大盘头部成立 进入调整期

广州万隆





核心提示：

　　1、短线机会和风险：交易者现况指数为110，前期强势的小盘股开始领跌，表明以投机机构为首的主力正在撤退，与此同时，下跌趋势明朗后散户加入恐慌抛售行列。短期内空头能量较大，对于重仓者而言，回避风险是当务之急。

　　2、中线机会和风险：交易者预期指数(3个月)为108，未来基本面情况有恶化的可能，投机性较强的结构性行情难以改变市场趋势，波段行情基本结束，指数还有较长的调整期。

　　正文(预期和行为分析部份)：

　　大市和个股走势由交易者的买卖行为决定，交易行为建立在交易者对股价涨跌预期的基础之上，而包括基本面、政策消息面和技术面在内的所有信息都有可能导致交易者预期变化，因此，研究市场走势和热点机会首先从信息和解读着手：

　　一、重要信息解读：

　　A、 最新信息

　　1、全国社保基金理事会确定了2009年投资工作重点：控制投资风险，审慎进行股票投资，增加投资产品。

　　信息点睛：社保的高层会议透露重要信息：尽管股市一年多来累计下跌幅度巨大，但他们对于2009年的股市走势仍然不看好，以谨慎的态度投资股票，为了分散风险，增加股票以外的投资。社保态度值得散户借鉴。

　　B、决定中长期预期的信息

　　1、 次贷危机爆发，全球经济危机引发各国救市;GDP连续5个季度下降跌破10%，中国进入减息周期，宏观调控转向“全力保增长”。

　　2、未来两年是大非解禁高峰期，政府出台一系列规范大小非减持政策，目前看来收效甚微。

　　3、大市13个月内最大跌幅超过70%。

　　基本格局：强力的刺激内需政策对抗经济衰退的效果如何?对此交易者预期不一，长线投资者多空分歧较大。大小非减持压力将持续至2010年，未来1-2年内股票供大于求。

　　二、交易者行为

　　大小非：1月份大小非减持与解禁比仅为7%，和去年12月份一样处于历史最低数值附近，大小非悄售的原因可能是市场因素，去年11月份至今大市处于阶段上涨中，持股观望几乎成了所有二级市场股东的基本心态。近日大市大幅度震荡后，市场原有步调被打乱，在不同的市场环境下，大小非基本预期和持股心态将会产生变化，预计大小非减持压力将会增大。

　　基金：市场阶段性疯狂之后，基金预期回归理性，上周二以来的调整过程中，基金空头起到了主导行情的作用，本周二上证指数暴跌4.5%的过程中，银行、石化、券商等蓝筹股、权重股纷纷大幅回落，基金减仓行为明显。基金减仓的原因有二：其一是A股经过3个多月的反弹后已累积了一定的系统风险，而过度投机的题材股行情也令多数基金无所适从，看不到前途的基金经理倾向于预防风险;2、国外股市近日暴跌，疑似经融危机第三波冲击到来，对基金经理的预期有一定影响。

　　下跌趋势基本形成，将会影响部份有趋势投机理念的基金经理的预期，预期短期内基金行为空头力量将占据优势。

　　投机机构和散户：连续两天包括招商银行和中石化在内的大盘股异动没有挽救指数，基金、投机机构套现平仓带来的巨大抛压使指数从阴跌走向急跌，其中散户情绪的大幅波动起到了放大器的作用，由于散户跟风恐慌抛售，周四指数跌幅巨大，即便如此，散户做空能量并没有减少，相反，更多后知后觉的投机机构和散户加入做空行列，短期内投机机构和散户行为空头占优。

　　三、机会和风险

　　短线机会和风险：交易者现况指数为110，前期强势的小盘股开始领跌，表明以投机机构为首的主力正在撤退，与此同时，下跌趋势明朗后散户加入恐慌抛售行列。短期内空头能量较大，对于重仓者而言，回避风险是当务之急。

　　中线机会和风险：交易者预期指数(3个月)为108，未来基本面情况有恶化的可能，投机性较强的结构性行情难以改变市场趋势，波段行情基本结束，指数还有较长的调整期。

　　长线机会和风险：交易者预期指数(1年)为108。全球金融危机对实体经济产生的冲击将在接下来的一年内显现，对于正在寻求软着陆的国内经济而言，严峻的国际环境无异于雪上加霜。然而，局部机会在长期熊市中存在，场内较低的股价已吸引了场外产业资本的高度关注，个别现金流充裕的大企业已悄然进行并购布局，可以肯定，随着经济下滑带动股价进一步下跌，将有越来越多的产业资本游进股市，09-10年的股市可能是场内外产业资本多空博奕的战场，从中将产生可观的“并购概念”行情。

　　备注：综合各方预期和行为，根据“万隆预期行为分析模型”计算得出三类市场情绪指数：

　　1、 交易者现况指数：反映交易者对当前信息的理解和对短线走势预期的指数。数值低于100表明交易者对利好反应不足或者对利空反应过度，短线大盘有上涨机会;高于100表明交易者对利好反应过度或者对利空反应不足，短线大盘有下跌风险。指数正常区间80~120，数值越小，万隆上涨预期越明确，可能的上涨幅度越大;数值越大，万隆下跌预期越明确，可能的下跌幅度越大。

　　2、交易者预期指数(1个月)：反映交易者对1个月左右阶段市场走势预期的指数。数值低于100表明交易者对利好反应不足或者对利空反应过度，中线大盘有上涨机会;高于100表明交易者预期对利好反应过度或者对利空反应不足，中线大盘有下跌风险。指数正常区间80~120，数值越小，万隆上涨预期越明确，可能的上涨幅度越大;数值越大，万隆下跌预期越明确，可能的下跌幅度越大。

　　3、 交易者预期指数(1年)：反映交易者对1年左右长期市场走势预期的指数。数值低于100表明交易者对利好反应不足或者对利空反应过度，长线大盘有上涨机会;高于100表明交易者预期对利好反应过度或者对利空反应不足，长线大盘有下跌风险。指数正常区间80~120，数值越小，万隆上涨预期越明确，可能的上涨幅度越大;数值越大，万隆下跌预期越明确，可能的下跌幅度越大。

我们依然坚持 风雨过后见彩虹


姜修斌 倍新咨询





　今日大盘出现大幅的回落整理，从走势看，依然在我们说的小“c”浪上运行。由于今天量上没有明显的萎缩，所以短线调整还将继续，但昨天我们就说了，调整后的行情才会更加精彩。

　　消息面上，我们看到十大产业振兴规划已出完，大家可能想到的时，市场由此缺少了炒作的方向，但是我们应该看到，振兴规划本身不是立足于短期，而是对产业的未来发展指明了方向，所以行业发展的后劲应该说更足，这将有利于市场的根基稳固;而从机构对二月贷款数据分析看，M1将出现明显回升，若是真实的，那就表明实体经济的活跃度明显改善，加之对我国经济的良好预期，将使市场的向下空间受到限制;而昨日我们从资金状况说了，一方面市场的流动性充裕已是不真的事实，而从股票和基金开户数看，增量资金还是很好的，而机构的资金也处于非常宽裕的状态，这将给市场提供支持;所以我们依然坚持，行情发展的基础和动力均存在。

　　盘面上，今日两市有开始普跌了，而且跌停的家数达到了400多家，表明市场出现了恐慌性的杀跌盘，这也是行情的第二波杀跌应有的状况;从全天走势看，今天银行板块和两桶油一度带领指数出现回升，但是大盘股的回升，给市场到来的恐慌，由于我们的市场一直没有脱离炒作的怪圈――权重股涨，就是在出货。但我们应看到，目前市场的容量和资金的复杂程度，已不是老市场可以比的，所以老的经验不一定正确的;而昨天我们已说了，目前大盘股的估值还是处于合理的位置，所以向下空间有限的，在杀跌后，对于前面踏空的机构而言，将是进入的良机;另外，市场近期活跃的题材，已不是单单的概念炒作，而是循着政策的方向在运作，所以其空间还是很大的。故今天这样的杀跌，只是在完成技术上的调整而已。

　　技术上看，今天指数已跌至30日均线位置，并将昨日低点击穿，表明空方力量还需消耗，对短线行情不是很有利;而从60分钟上图上看，我们看到“之”型调整的形态已形成，而其小“c”浪的计算目标点也就是在2100点附近，今天已非常接近了，所以指数调整的空间已较为有限了，我们认为补掉2060点缺口将是最终目标。

　　今天大盘的杀跌，是一个泥沙俱下的情况，这恰恰给我们买入潜力品种的机会，所以我们要依据基本面来选择，今天给大家推荐一个这方面的个股――太化股份(600281)，公司是国内最大的煤化工生产企业之一，铵系列、氯碱系列和焦炭系列产品是公司主要收入和利润来源。而从历来“两会”受益板块看，农业无疑是重头戏，而化肥作为农业的重要生产资料，会受到国家政策的扶持。二级市场上，该股并没有出现大幅拉升的状况，而在前面有资金明显的介入，今天跟随大盘回落至前期箱顶位置，给大家到来了很好的买入良机。所以建议短线关注。

央行开始控制流动性释放步伐


广州万隆





　核心提示：我们认为近期央行通过公开市场净回笼部分资金，是对流动性释放过快的一种调整，是在控制流动性释放的步伐，同时也是货币政策在流动性扩张和经济稳定之间寻找均衡点。

　　央行25日在公开市场发行了800亿元人民币28天期正回购协议，中标利率连续第七次持平在0.90%的水平。数据显示，本周共有465亿元央票及正回购到期，考虑到央行很有可能在周四延续三月期央票的发放，本周净回笼已成定局。而上周，央行通过公开市场净回笼资金635亿元。

　　我们万隆证券网认为这是对流动性释放过快的一种调整，是在控制流动性释放的步伐，同时也是货币政策在流动性扩张和经济稳定之间寻找均衡点。

　　一、短期阶段性收缩

　　央行之所以在当前整个货币市场走向放宽的背景下收缩流动性，并不是代表对前期货币政策方向的否定，而是由于1月份流动性释放过快，对信贷扩张力度过大的一种回抽，是一个短期的阶段性收缩。并且根据目前的数据显示，2月份新增信贷依然可能超过8000亿，资金流入实体经济的迹象也已显现，充分说明目前整个信贷释放是在良性发展的。

　　但央行今年首次开始明显的进行资金净回笼，也同时意味着流动性过快速增长局面或告一段落，未来可能对信贷扩张力度进行一定控制。未来的信贷依然会保持增长，但是增速减缓，将进入平稳阶段。

　　二、货币政策在寻找均衡

　　央行微调公开市场操作或对我们分析更高层的政策思路有一定指示作用。即我们认为透过货币政策的这种态度，可以看出管理层在适度把握财政和信贷扩张的力度，在信贷扩张和维持经济稳定之间寻找一个均衡点。

　　这说明管理层的主要思路没有倾向于纯粹依靠流动性和基建扩张这条极端的道路上，其只不过利用流动性工具作为中短期的缓解手段，避免整个经济的硬性着陆。控制节奏恰好是为未来预热农地流转这个超级发动机预留等足够的可操作空间。

　　但同时，我们确实要提防未来可能出现的一些突发性事件再度刺激政策倾向的改变，导致央行猛然开闸释放流动性。

　　三、A股进入深挖结构性中长线机会的时代

　　如果说前期流动性的泛滥曾造成A股全面反弹，那么在流动性进入平稳增长阶段，这种格局暂时告一段落，而目前正在进入深挖结构性热点的阶段。

　　从整体上来说，由于各方政策和流动性还将保持增长的支持，市场深跌暂时不具备条件。但是资金供应的减缓，意味着已不支持估值的全面上涨，在此背景之下，市场资金将更容易向一些具备中长线价值的个股和板块集中，从而成就结构性热点主导中期市场发展的局面。

主力选择了向下突破

广州万隆





　核心提示：从今天下午的急速下跌看，主力选择了向下突破。看来调整行情的A浪大约是：a浪是2月17、18日，b浪是19到23日，c浪从24日开始。估计调整还要几天才结束。目前只能等B浪反弹后才能逢高减磅。

　　今天消息面没有比较大的利好或利空，大盘承接昨天尾市大幅拉高的行情，一度走出上升行情。直到下午二点上证指数还是红盘。二点后风云突变，主力突然大幅打压指数，大盘急速下跌。最终上证指数以2121点报收，全天下跌85点，下跌幅度是3.87%，深成指数全天下跌463点，下跌幅度是5.63%。

　　从今天下午的急速下跌看，主力选择了向下突破。看来调整行情的A浪大约是：a浪是2月17、18日，b浪是19大23日，c浪从24日开始。由于今天的下跌是下午二点才正式展开的，所以调整可能还是几天才能结束。之后B浪反弹才能展开。目前只能是等待反弹后，才能逢高减磅了。

　　一、昨天尾市的大幅拉高，现在看来是个骗局

　　昨天尾市大盘在600036招商银行大幅上升的带动下，走出了大幅拉高的行情，上证指数全部收复了失地。市场对此期于厚望，期待大盘能够在招商银行的带动下，走出反弹的行情。

　　而今天600036招商银行确实也一度走好，一度上升超过百分之三。并且，600028中国石化一度上升近百分之六，给予了特别好的配合。上证指数到了二点的时候，走势还是比较不错的。

　　但是，二点钟后，主力突然大打出手。上证指数急速大大幅下跌最终上证指数全天下跌85点，下跌幅度是3.87%，深成指数全天下跌463点，下跌幅度是5.63%。

　　昨天大幅拉高尾市，今天二点前走势依然不错，其现象与大盘最终大幅下跌的本质是背离的，明显都是主力设下的骗局。二点钟后，几乎所有的股票同时大幅跳水，也说明其行动是相当一致的。

　　二、目前对调整行情的认识

　　我们比较早就判断到，大盘步入阶段性的调整。

　　其一、目前应该还是处于A浪调整中。

　　其二、其各个发展a阶段大约是：a浪是2月17、18日。

　　其三、b浪是19到23日的反弹。

　　其四、c浪从24日开始到今天。

　　由于今天的下跌是下午二点才正式展开的，对投资者打击的力度还是不够。所以，估计调整可能还是要持续几天才能结束。

　　也就是说，大盘还要有几天的反复探底、筑底的行情。

　　之后比较大幅度的B浪反弹才能展开，初步估计B浪反弹应该有机会重返2300点以上。

　　三、投资者目前的操作策略

　　由于大盘目前还没有完全探明底部，所以马上抄底应该还不是最佳的时机。建议准备抄底的投资者可以再耐心等待底部的最后出现。

　　对于前期没有离场的投资者，从中线的角度看，目前已经离阶段性底部不远了，在目前的点位大规模斩仓离场，应该不是很明智的举动。

　　从短线的角度看，大盘如果反弹，也许少量减磅会有一点差价，但是意义应该不是很大。

　　目前可能更重要的是，考虑如果大盘走出B浪反弹，什么股票上升的幅度、速度将更快、更好。然后，利用大盘震荡筑底的时候，及时换股，可能是比较好的操作思路。

　　对于前面没有及时大规模减磅的投资者，目前比较明智的操作方法，就是等待大盘走出反弹幅度比较大的B浪上升后，在比较高的点位上，再及时逢高减磅。

大盘将考验30日均线支撑

余炜 世基投资




　美国股市在反弹一天后再度下跌，投资者对银行业的忧虑成为市场主要做空动力，这不免令全球投资者担心金融危机第二波冲击可能席卷全球。昨日奋力护盘的银行股未免有些生不逢时，尽管今日开盘之后招商银行试图继续反弹，中国石油和中国石化也大力护盘，但响应者寥寥无几，难以激发市场人气，股指围绕昨天收盘点位窄幅整理，盘中反弹两次受阻，午后随着中石化和招商银行带头跳水，股指也出现一波快速杀跌，上证指数最大跌幅超过4%，深成指超过6%，直到尾盘才略有回升。两市累计成交1978亿元，同比略有萎缩。

　　热点全线退潮，两市仅有67只个股上涨，仅有皖能电力、大连热电、永安林业和永生数据4只个股涨停，其中永生数据作为典型的小盘股，直到尾盘才被大单托上涨停。部分医药和农业股也有所表现。权重板块中仅有石油石化双雄表现相对较强，中国石化一度拉高6%成为护盘主力，但这还是无法抵挡市场出现的恐慌性抛盘。两市主要权重股中仅有中国石化和浦发银行保持红盘。深发展A大跌接近9%，万科A下跌超过5%，招商银行下跌超过4%，银行股的突然变脸，对市场人气形成较大冲击，不少早盘走强的个股出现快速跳水，截止收盘，两市有超过200只个股跌停，弱势极为明显。

　　经过今天的下跌，两市股指均回补了2月9日形成的跳空缺口，而且与近两周调整不同的是，今天个股大面积跌停，显示有资金不计成本大举出逃，大盘蓝筹股中少数品种活跃孤掌难鸣，下周一招商银行将全流通，这也令投资者较为担忧，而今天的日本和香港股市均出现高开低走的格局，这些都对A股市场形成压力。从技术面来看，两市股指均形成头部形态，个股大面积跌停后风险有待释放，大盘还有继续调整的压力，不过，上证指数和深成指今日盘中均在30日均线处获得支撑，明天又是本周最后一个交易日，谨慎心态占据上方，预计大盘将考验30日均线支撑。

市场通过震荡来对前期走势进行修正

黄小宁 重庆东金





　去年下半年以来流动性密集投放对经济的刺激作用可能刚刚开始显现，但由于市场分歧的存在，市场震荡 的加剧不可避免。在外部经济环境持续恶化，周边股市连创新低的影响下，A股市场出现调整是正常的，行 情能否持续依赖于宏观经济和上市公司盈利能力能否真正转好。我们认为，2009年是一个可以投资和操作 的市场，投资者应从2008年单边下跌的熊市思维阴影中走出来，加大调研力度，谨慎求证，果断行动。

　　近两周沪深股市虽都出现下挫，但个股却是相当活跃。两市日均成交金额保持在2000亿元左右，日均涨停 个股也基本上维持在30只左右，与2007年牛市水平相当。本轮反弹行情是由于流动性改善、经济预期改善 推动的趋势性反弹。不论从流动性还是经济预期的角度，都倾向于市场通过震荡来对前期走势进行修正， 而非行情的结束，

　　受政策影响，去年12月和今年1月这两个月的新增贷款规模大幅增长，增速远超市场预期，贷款结构亦较合 理，可见宽松货币政策已得到落实。同时，钢铁等行业的工业品库存大幅下降，库存消化压力对于经济的 抑制作用有所缓解。而政府或将进一步推出新的经济刺激政策的消息，则令市场更生憧憬。

　　目前全部A股市盈率从年初的35倍下降至15倍左右，市净率下降至2倍，与2007年10月16日股指历史高点时 70倍左右的市盈率相比，估值水平已大幅回落。市场的投资机会是跌出来的，目前市场估值水平已经回落 到历史低位，涌现出一批具有长期投资价值的公司。

　　在具体的行业上，2009年建议重点关注以下三类行业的投资机会。首先是稳定成长类的行业，选择这些行 业中估值水平与成长速度相匹配的优质企业;第二类是具有明显投资机会的周期类行业。如果剩余产能的 消化过程进展很快，经济形成V型反转，受益于宏观经济周期的变化，部分周期类行业利润会有较大提升。 最后，关注本身估值合理的公司的资产整合机会。

游资恐慌撤离 暴跌能否催生新格局？

凌学文 广州万隆



　提要：在一些负面传闻的拖累下，周四午盘风云突变，个股大面积跌停导致股指急速跳水，最终深沪股指分别暴跌5.63%和3.87%。就后市走势而言，预计前一阶段游资主导的题材性行情经过充分的炒作之后，未来行情上涨的动力将更加依赖宏观基本面和上市公司业绩的好转，而这些仍有待政策效应和经济数据支撑，因此未来市场格局是否发生转变值得重点关注，具体操作上不妨锁定一些基本面良好、受益国家一系列扩大内需政策的滞涨蓝筹……

　　[热点聚焦与市场机会]

　　在一些负面传闻的拖累下，周四午盘风云突变，个股大面积跌停导致股指急速跳水，最终深沪股指分别暴跌5.63%和3.87%，其中上证综合指数快速下探2100点整数关口寻求支撑。

　　从诱发周四大盘暴跌的因素来看，其中一个重要原因在于近期游资主导的市场格局下，由于政策积极效应的减弱和外围负面消息引发获利套现压力的集中宣泄。由于本轮反弹行情基本上由流动性充裕和政策密集出台两大因素催生的资金推动型行情，游资等投机性资金起到主导性作用。尽管政策的密集出台带来基本面改善的良好预期，但实际效应和数据仍有待明朗，从这个角度来看，缺乏基本面支撑的行情持续性将十分有限，任何负面因素都可能导致行情的夭折。

　　实际上，上证综合指数在上周触及2400点一线后出现快速下跌已经导致市场参与热情骤减，加上外围股市大幅下跌和第二轮金融海啸的冲击，多空分歧明显加大。在周四市场当中，尽管部分权重股有所护盘，但难以抵挡强大的抛压，特别是上证综合指数跌破2200点和20天均线之后，市场恐慌情绪加剧进一步诱发获利抛压。

　　除了上述因素之外，创业板推出和IPO重启带来的扩容压力始终困扰未来行情的表现。而在市场逐步恢复正轨后，融资功能的恢复是必然趋势，因此预期市场供求关系的失衡将在很大程度上打破已有脆弱的平衡。就短期而言，招商银行47.99亿股的股改限售股解禁将考验市场的承接能力。尽管市场普遍预期招行的实际减持压力较为有限，但具体影响仍有待观察。

　　就后市走势而言，预计前一阶段游资主导的题材性行情经过充分的炒作之后，未来行情上涨的动力将更加依赖宏观基本面和上市公司业绩的好转，而这些仍有待政策效应和经济数据支撑，因此未来市场格局是否发生转变值得重点关注，具体操作上不妨锁定一些基本面良好、受益国家一系列扩大内需政策的滞涨蓝筹。

　　[风险提示与策略]

　　2009年全国“两会”日益临近，如何稳定我国资本市场，并在此基础上发展壮大A股市场将再次成为民众关注的热点话题之一。据了解，在事关我国资本市场发展各项工作中，加快建设多层次资本市场步伐、稳妥推出各项创新业务、IPO开闸、加快对股票发行制度的改革以及解决“大小非”问题将成为今年“两会”代表委员关注的热点。

　　[今日消息面]

　　周四主要有以下信息值得投资者关注：

　　1、 国务院总理温家宝25日主持召开国务院常务会议，审议并原则通过有色金属产业和物流业调整振兴规划，研究部署发挥科技支撑作用，促进经济平稳较快发展。

　　2、 据透露，2月新增信贷有望保持在8000亿元以上。虽比1月有较大回落，但无论与同期比还是从总量看，信贷高增长的情况并未改变。今年信贷增速和增量将大大超过此前计划。

　　3、 据悉，交通银行近日将率先开始试点人民币国际结算业务。随着试点扩大，中行上海分行也将开展该业务。

　　4、 全国社保基金理事会理事长戴相龙25日表示，全国社保基金去年权益投资收益率为-6.75%，这也是全国社会保障基金成立8年来股票资产首次出现浮亏。2009年全国社保基金将控制投资风险，审慎进行股票投资。截至2008年年底，全国社保基金总资产5625亿元，基金权益5132亿元。

　　[今日市况]

　　在个股大面积跌停的拖累下，周四深沪大盘呈现大幅跳水行情，深沪股指分别暴跌5.63%和3.87%，成交约1985.69亿。从全天股指运行的态势来看，早盘上证综合指数以2201.67点开盘，在权重股推动下一度冲高至2237.55点，但午盘风云突变，在个股大面积跌停的拖累下急速下探，盘中最低跌至2102.35点，最终报收2121.25点。深成指相应大幅跳水。

　　从盘面情况看，两市个股普跌严重，其中上海市场涨跌家数比例为51：886，深圳市场涨跌家数比例为37：766。涨幅榜方面，大连热电、永生数据、永安林业、皖能电力等4只个股涨停，另外一些ST个股也逆市涨停。而跌幅榜方面，两市大批个股跌停，根据盘后粗略统计，两市共有247只跌停(不包括ST个股)，尤其是前期涨幅巨大的板块大幅跳水，包括环保、机械、水泥等。

　　周四，上证综合指数以2201.67点开盘，最高2237.55点，最低2102.35点，报收2121.25点，下跌85.32点，跌幅3.87%，成交1301.77亿;深成指开盘8207.85点，最高8359.56点，最低7650.82点，收盘7777.90点，下跌463.76点，跌幅5.63%，成交683.92亿。