主题：中国联通或试点“混改” BAT入局几无可能



上周受“混改”（混合所有制改革）的新闻刺激，中国联通股价一周内出现了多个涨停板。有传闻称，BAT（百度、阿里巴巴、腾讯）三大互联网巨头之一将入局中国联通“混改”。但有业内资深人士认为，受竞争格局和外资身份限制，BAT入局中国联通“混改”可能性微乎其微。

联通股价大涨

“混改”被认为是国有资产提高回报率的重要途径，也被视为是电信业进一步开放的重要举措。上周一，中国联通发布公告称，联通集团被列入混合所有制改革第一批试点事项。消息传出后，即在市场“炸开了锅”。公告首日，中国联通即出现跳空上涨走势，股价上涨5.06%；10月11日，市场的炒作预期再度升温，中国联通股价再涨10.09%；10月14日，中国联通股价再次涨停。一周之内，中国联通股价狂涨25%，创下8个月来的新高。

哪些民营资本可能被引入中国联通？业内普遍认为将会是百度、阿里巴巴、腾讯三大互联网巨头中的一家，腾讯更成为传言中的核心。中信建投研报认为，中国联通如果进行“混改”，战略投资者首选是BAT。知名美国投行杰富瑞（Jefferies）也认为，BAT都是潜在候选人。

BAT难入局

对于BAT入局中国联通“混改”的传闻，有互联网产业资深人士向记者表示，市场炒作成分太大，只需要稍加琢磨就能明白其可能性不大。“腾讯的核心业务，如微信、QQ，在中国移动网络上的用户数量远超中国联通网络上的用户数量，腾讯如选择入局中国联通 混改 ，岂非搬起石头来砸自己的脚？”知名互联网咨询公司艾媒咨询董事长张毅表示，入局中国联通对于阿里巴巴和百度同样缺乏吸引力，从业务上找不到它们要入局中国联通“混改”的理由，“需要通信网络，透过虚拟运营商就能实现，BAT何苦插手中国联通并变相与中国移动、中国电信为敌？”

另有业内人士认为，即使撇除业务成分不考虑，BAT的外资身份也会使其在入局中国联通“混改”时遭受限制。目前BAT均在美国或香港上市，控股股东都为外资。南非MIH持股腾讯近34%，美国德丰杰持股百度25.8%，日本软银持股阿里巴巴为28%。

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为何选中中国联通进行混改？

国企混合所有制，指的是在国有控股的企业中加入民间资本，使得国企变成多方持股来参与市场竞争。

中国联通将进行“混改”试点的原因很简单，因为三大运营商的同期业绩中，中国移动（00941.HK）的股东应占利润同比增长5.6%至605.72亿元，中国电信（00728.HK）实现股东应占利润116.73亿元，同比增长6.3%。但中国联通在今年8月发布的半年度财报显示，其当期实现营业收入约1403亿元，同比下滑3.1%，而约4.47亿元的归属上市公司股东净利润则同比大幅下滑80.6%。

业内预期，中国联通的“混改”动作比较大，甚至会彻底转型为民营企业。但运营商毕竟是涉及“国计民生”的敏感行业，如何才能处理好“混改”中的国企与民营资本的关系？对此，资深产业观察人士马继华认为，可能通过同股不同权（也就是AB股）的方式来控股，让国有股东拥有一票否决权；另一种方式则是让国有股成为纯粹的财务投资者，让民营企业去获得决策权。

瑞信：维持联通“跑赢大市”评级

昨日，瑞信发布报告，维持中国联通（00762）“跑赢大市”评级，目标价16港元，预计潜在升幅逾六成。

瑞信估计，受惠于沪港通，预计南下资金会因A股中国联通获利，而将资金流入香港上市的联通。





瑞信预测，H股联通将于10月21日公布今年前三季主要数据，预测第三季盈利将有所改善，但前三个季度纯利预计按年下跌66.8%，约27亿人民币，其中第三季纯利预计为13亿元人民币，较第二季的约9亿元人民币增长35.7%，按年则升8.1%，预期就业绩可能发盈警，该行认为评估联通应以贴现现金流作基准。

另外，瑞信预测中移动（00941）前三季纯利893亿元人民币，按年升4.5%，第三季约287亿元人民币按年升2%。预计中电信前三季纯利为166亿元人民币，按年升1.5%，第三季为55亿元人民币，按年升2.9%。

瑞信给予中资电讯股整体评级“增持”，并认为中国电信提供最大风险回报，因其为分拆中国铁塔公司的主要受惠者。


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