主题：上汽集团:自主、合资新车发力,业绩或超预期




研报华泰证券2016-10-20 13:20

合资企业多款新车拟上市,17年增长或超预期

上汽集团旗下合资品牌2017年将迎来新产品密集投放期,明年业绩增长或超预期。

其中上汽大众今年底起拟投放多款SUV全新车型,包括新一代途观、7座作为主打的车型Teramont等;斯柯达亦有计划推出新车型。其中途观作为上海大众在细分市场的王牌车型,完成更新换代后的销量提升幅度值得期待。另一合资品牌上汽通用明年下半年也计划推出新一代雪佛兰Equinox发力中型SUV市场。随着全新车型投放与结构优化,合资品牌的产品型谱将更具竞争力,我们判断明年上汽整体业绩有望取得超过行业平均的增长。

RX5热销放量,本部业绩有望大幅提升

上汽自主品牌智能互联SUV车型RX5于今年7月上市后市场反响良好,成为拉动本部乘用车销量增长的主力车型。9月RX5销量激增至1.38万辆,根据其产品定位和市场竞争力等因素判断,完成产销爬坡阶段后RX5的销量水平有望突破月均2万台以上,随着RX5、荣威360等一系列自主品牌车型的放量增长,上汽乘用车1-9月销量已达19.21万辆,同比增速75%,预计公司本部业绩今明两年将会有大幅提升。

高股息优质企业,估值处于相对合理区间

上汽集团作为汽车板块蓝筹企业,估值合理且具备高股息率的优势。公司当前市盈率(TTM)约为8倍左右,对比国际知名车企,如丰田、本田、福特等8-12倍的市盈率区间,其估值仍然处于相对合理的区间。此外公司2015年每股股利达1.36元,近三年分红比率稳定在50%左右,在A股上市公司中处于较高水平,显示出良好的投资回报。

整车龙头企业,维持“买入”评级

公司作为国内整车行业龙头企业,高股息率优势明显。此前相对薄弱的自主品牌业绩将随着RX5等车型的放量取得大幅提升。作为业绩主力的合资品牌下一阶段将进入新车投放期进从而带动集团整体业绩增长。此外公司积极拓展新能源汽车、智能车联等新兴领域构建未来移动服务生态圈;同时加强汽车金融、售后服务等后市场布局巩固其行业地位。上汽集团未来发展前景看好,维持“买入”评级。

风险提示:购置税政策存在不确定,新车上市销量不及预期,自主板块减亏不及预期。


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