主题：中信证券：调研快报

1. Q：收购中信建投剩余股权的安排？A：2005年国务院主导中信证券与建银投资共同发起设立中信建投，当初股权分割目的是为了分散风险，中信证券希望将剩余股权收购，但收购问题需要中央汇金和国务院定夺，中信证券在此问题上相对被动，暂无收购时间表。

　　平安观点：建银投资已开始整合旗下券商，近六个月内相继转让了西南证券和中投证券的股权，目前仍持有五家券商股权，为符合证监会“一参一控”要求，存在建银投资将中信建投股权转让给中信证券的可能性。

　　2. Q：华夏基金持股比例超限问题如何解决？A：“一参一控”监管原则中“基金公司主要股东持股比例不超过全部出资的49%，中外合资基金管理公司的中方股东出资比例不受此限制”规定的解释权在证监会，不排除引入其他股东的可能性。

　　平安观点：华夏基金利润是公司各业务线最为稳定的，中信证券不希望出售其股权。从现有规定来看，引入外资股东是最佳的解决方案，但何时引进及外资持股比例有待证监会批复，存在不确定性。

　　3. Q：公司09年战略定位？是否准备新的并购扩张？A：09年战略是加强风控、稳步发展，战略重点是整合而非收购。本年度需依托资本基础进行大而全的金融服务平台整合，即如何实现1+1＞2。由于海外收购无法获得其核心资产且海外投行风险尚未充分暴露，目前暂无海外收购计划。

　　平安观点：我们认为中信证券09年大规模并购的可能性较小：①现阶段公司业务布局基本形成，业务牌照齐全，新设营业部已经开闸，从业务扩张的角度考虑，公司并购欲望并不强烈；②经历牛市后券商股权价值被市场重新认识，高的股权转让价格降低了同业并购的可能性。平安证券有限责任公司



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