主题：海信电器:硬件盈利持续增加,流量价值有待挖掘




研报华泰证券2016-10-28 17:01


体育营销打开海外市场,运营服务有望发力

海信电器2016Q3单季度实现归母净利润4.0亿元,YoY+31.7%。公司推行国际化品牌战略,海外市场销量快速增长。硬件销售提供终端入口,海信智能电视用户数量行业第一,未来运营收入有望持续发力,公司流量价值有待挖掘。

盈利能力提升,业绩增长超预期

海信电器2016Q3单季度实现营业收入87.9亿元,YoY+8.1%;实现归母净利润4.0亿元,YoY+31.7%;实现EPS0.31元。公司业绩超出市场预期。报告期内,面板价格上涨带来成本压力,毛利率同比下滑0.7pct至16.3%。公司费用控制能力较强,销售费用率同比大幅下行1.6pct至8.2%,带动期间费用率下降1.2pct。整体来看,净利率同比提升0.9pct至4.6%,盈利能力仍有提升。

开启体育赛事营销,海外市场销量快速增长

海信电器赞助欧洲杯并大力开展体育营销,同时也成为2018年世界杯欧洲区预选赛的全球赞助商,海外市场品牌知名度快速提升,外销量保持快速增长。根据产线在线最新数据,2016年1-8月海信电视海外市场实现销量463万台YoY+19%,整体销量981万台,全球市场份额保持领先。公司继续推进国际化发展战略,打造产品稳定出海口,此外公司技术研发能力很强,不断推出ULED、激光电视等新品类,产品创新与海外市场需求将共同助力销量与业绩的持续增长。

智能电视用户行业第一,入口流量有望加速变现

高品质硬件终端为运营服务提供入口,海信电器智能电视累计激活用户数保持行业第一,已取得先发优势。目前,运营服务积极布局视频、教育、游戏、购物各个领域,已形成“聚好看”、“聚好学”、“聚好玩”、“聚享购”、“聚好用”五大业务模块,实现多屏联动,打造“客厅经济”生态圈。内容方面,通过平台与用户共享,海信聚合三方优质内容资源,提升用户观看体验。终端入口是互联网电视生态极为重要的一环,目前公司已实现运营收入,随着用户电视消费习惯的养成,入口流量加速变现,运营收入有望持续增加。

流量价值有待挖掘,维持“增持”评级

海信电视市场份额保持领先,受益于产品品质提升与品牌国际化推广,硬件盈利有望持续增加。随着运营收入的持续增加,2000万用户流量价值有待挖掘。预计海信电器2016-2018年EPS分别为1.36/1.56/1.77元,给予2017年14-16倍PE,目标价格区间为21.84-24.96元,维持“增持”评级。

风险提示:电视消费习惯养成不及预期,面板价格加速上行。


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