主题：魏涛：券商业绩不一 彰显业务结构多元化优势

截止目前，八家上市券商都已经公布了业绩快报，其中，国金证券(600109,股吧)净利润增长，中信、海通、国元、长江、东北、宏源等6家券商净利润大幅下降，太平洋证券亏损。魏老师，您怎么评价券商股2008年的上述业绩？在相同的市场环境下，8家券商盈利能力为何会有这么大的差别？

　　魏涛：券商2008年业绩相比2007年有大幅下降，因为股指从最高6000多点直接下跌到2000点一下，这对券商有非常大的影响。这是大的背景。具体再简单归纳一下，比如市场成交大幅度下降，因此导致经纪业务大幅度下降，08年的股票基金权重成交额32万亿元，07年是54万亿元，这样就下降基本40%了。投行也是，07年股票筹资额达到7000亿，08年不到3000亿，这是一个很重要的原因。同时股指大幅度下挫，券商股自营业务把握不好的话，会造成巨大的损失。另外，券商盈利有一定的刚性，券商是特殊的行业，系统费用、出差费用、办公费用、人员薪酬相对来说幅度大一些，这样一方面券商利润出现大幅度讲述。这是总体的情况。至于为什么八家券商的盈利能力有这么大的差别？最重要的原因是每个券商的战略不一样，有的券商选择在07年的时候把所有的利润全释放，而有的券商，比如国金证券，选择留一点粮食改天来吃。因为国金证券在07年底的时候，股票浮盈（赚钱但没有变现的）高达40亿，它在08年逐步变现，我们估计大概7个多亿，这使国金证券业务大幅度增长。去年国金证券完成了相当的股权变更。并不是原来国金证券100%股权给他想，他把先前的合并引来了，所以归属于上市公司股东这块的净利润应该有大幅度增长。具体而言，除了国金特殊情况之外，其它也基本上有大幅度下降，其它下降里面也不尽相同，中信由于业务结构比较均衡，相对而言，它的下降幅度要好一些。我们这儿有一个统计数据，去年整个全行业营业收入下降55%，净利润下降63%，但中信证券(600030,股吧)营业收入只下降42%，净利润下降41%，低于行业。而其它长江、宏源、国源、东北下降幅度都是大的行业，大型券商抗风险能力强，下降幅度小，主要由于它的业务结构多元化。

和讯网：除上述8家上市券商外，未上市的券商也陆续在银行间市场公布了未经审计的年报。综合来看，券商2008年业绩大幅下滑已经成了事实。来自于中国证券业协会的数据显示，2007年106家券商合计净利润额高达1376.50亿元。如果不考虑财报经审计和未经审计的区别，2008年净利润同比下降65%。既有的分析认为，券商2008年业绩下滑的主要原因在于，熊市的拖累和传统业务的萎缩。请您给我们分析一下，熊市是通过如何拖累券商业绩的？

魏涛：其实这个问题，第一个问题已经做了详细的回答，市场交头额的下降对经纪业务，投资业务


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