主题：鲁泰A:终端需求低迷致使收入下滑

报告要点

事件描述

鲁泰A(000726)公布2016年三季报报告:前三季度,实现营业收入42.65亿元,同比减少5.46%;实现归属上市公司股东净利润5.81亿元,同比增长5.88%;基本每股收益0.62元/股,同比增长8.77%;其中第三季度,实现营业收入14.34亿元,同比减少8.64%;实现归属上市公司股东净利润2.37亿元,同比增长15.75%;基本每股收益0.25元/股。

事件评论

行业终端需求低迷,营收同比下降。公司拥有完整产业链和国际化布局,在高档色织布生产各环节有巨大成本优势,目前已在柬埔寨、缅甸、越南建设生产基地进行国际化格局铺排。在宏观经济增速放缓,行业终端需求低迷、出口业务复苏缓慢的影响下,报告期内,前三季度营收同比减少5.46%至42.65亿元,其中第三季度营收同比减少8.64%至14.34亿元。

汇兑损益增加财务费用,盈利能力显著提升。受汇率波动影响使汇兑净损失增加,前三季度财务费用同比增加68.77%至0.26亿元,公司销售费率、管理费率、财务费率同比分别提高-0.36pct、0.52pct和0.04pct至2.49%、10.67%和0.46%,带动期间费用率微幅上升0.20pct至13.62%。报告期内,公司持续推进全产业链综合管理以控制成本,在毛利率较上年同期提升6.07%的背景下,净利率提升3.67pct至17.40%。

存货规模有所降低,经营性现金流稳健。截至报告期末,公司存货规模为15.93亿元、较期初减少8.68%,此外,公司应收账款规模为2.26亿元,较期初减少14.00%;受报告期内购买商品、接受劳务支付的现金同比下降20.88%的影响,经营活动现金流量净额显著提升30.92%至10.91亿元。

海外产能逐步释放,巩固行业龙头地位。公司在色织行业拥有完整产业链,在高档色织布生产各环节有巨大成本优势。在国内人力成本不断上升的背景下,产能逐渐向东南亚地区转移,目前柬埔寨、缅甸、越南纺纱项目都已投产运营,期待产能的逐步释放带来的未来业绩增长。同时,公司持续推进自有高级男装定制品牌“UTAILOR君奕”,提升产品附加值,目前业务已覆盖北上广深等一线城市。公司我们看好公司未来发展,预计公司2016-2017年每股收益为0.83元、0.95元,对应估值为15倍、13倍,维持“买入”评级。

风险提示:海外业务推进不及预期的风险,汇率波动的风险。


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