主题：粤高速A：车流量稳健成长,财务费用大比例下降

2016前三季度共实现营业收入20.75亿元，同增5.63%，营业总成本12.91亿元，同比下降8.46%，归母净利润7.97亿元，同增39.91%，EPS：0.43元/股。其中，三季度单季实现营业收入7.41亿元，同增3.82%，营业总成本4.29亿元，同比下降13.52%，归母净利润2.91亿元，同增26.51%。(皆为调整后口径)

车流量稳定增长+成本管控得当，路产盈利稳定增长

三季度公司路产收入稳中有升。根据公司披露数据，广佛、佛开与广珠东高速三季度分别实现车流量20.78%，15.72%和14.56%的同比增长。成本端，公司通过并表广珠东公司实现协同效应，在车流量增长的情况下，实现营业成本同比下降2.45%。单季实现毛利4.36亿元，同比提升8.7%；毛利率58.8%，较上半年略高。

财务费用降低继续大比例贡献利润增量

公司上半年利息支出同比减少5728.1万元，主要是由于有息债务规模减少以及基准利率降低。三季度财务费用共计8214.3万元，同比下降3633.7亿元，继续贡献利润增量。

归母净利增速低于上半年主要系投资收益下滑以及营业外收入减少

公司上半年投资收益同比增长2988.41万元，但三季度转为同比下降974万元，主要是由于去年公司参股的惠盐高速被政府回购了盐田坳隧道，转让收益体现在去年三季度，因此去年基数较高，变现为今年同期同比下降。除此之外，三季度营业外收入同比减少1853亿元。因此三季度利润增速虽相比上半年有所下降，但主因并非是经营性因素。

投资建议

我们持续看好公司主业高增长+良好转型预期带来业绩的向上弹性，而较高的股息率则带来较强的防御属性。我们预计16-18年公司EPS 为0.53、0.59、0.64，对应PE：12.93X、11.58X、10.81X，给予买入评级。

风险提示：转型不达预期，经济下滑影响车流；广发证券股份有限公司


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