主题：美的集团:第三季度业绩稳健增长、收购库卡提升智能制造战略

公司公布三季报:1-9月营收1171亿元,同比+4.5%;归属母公司净利润128亿元,同比+16.3%(扣非122.3亿,同比+30.5%);每股收益1.99元。

第3季度:营收391亿元,同比+34.0%;归属上市公司净利润33.1亿,同比+23.2%(扣非31.3亿,同比+61.2%);每股收益0.51元。

投资要点:

前三季度毛利率稳步提高,第三季度收入增速同比转正。1-9月主营毛利率28.0%,同比去年提高1.7个百分点。单季度看,收入增速自3Q2015以来连续4个季度负增长后,第三季度收入同比+34%,环比大幅提高。

财务费用、投资收益/公允价值变动科目有较大变化。1-9月财务费用-9.1亿,同比去年+1亿有较大变化,主要是利息收入增加及汇率贬值影响;投资收益同比减少4.1亿、-25.8%;此外公允价值变动净收益-4.8亿,同比去年的4576万减少5.3亿,主要是衍生金融工具公允价值变动。

空调行业销售第三季度转暖。根据产业在线数据,1-9月家用空调销量8493万台,同比-5.23%;内销4491万台,同比-16.1%;出口40002万台,同比+10.9%。第三季度销售2698万台,同比+23.3%;内销1873万台,同比+24.6%。

收购库卡,全面提升公司“智能制造”战略高度。1、全面要约收购德国KUKA,接受要约的股份81.04%,加上已持有的13.51%,如果顺利完成收购,将合计持股94.55%,目前仍需通过美国的两项审查。2、库卡在机器人“运动控制、结构设计以及下游应用”具有竞争优势,美的收购库卡是“智能制造”战略的重要布局;收购完成将直接助力美的“T+3和大物流”战略的实施,更重要的是未来将协同拓展中国智能制造市场。

维持“强烈推荐”评级,维持目标价34元。合并东芝家电、暂不考虑库卡,预测2016-18年净利润145、169和190亿元,摊薄每股收益2.26、2.63和2.95元;目标价34元,对应2016-17年15和13倍PE。

风险提示:东芝家电业务低于预期,收购KUKA风险,系统风险等


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