主题：一致药业:工商并举 锁定成长 推荐

　　医药商业以国控广州为核心，并利用品种和管理优势向外部辐射。国控广州拥有一些肿瘤、心血管领域大品种，管理水平先进，费用控制好，收入和利润保持高增长。深圳公司在国控广州支持下，2009年有望将扭亏为盈。国控柳州在国控广州支持下，2007年、2008年中期销售收入分别同比增长51.30%和118.32%。公司在华南区的收购已经展开，佛山、南宁和东莞已设点，2009年继续在二线城市布局。被收购资产将原有业务整合，复制国控柳州成功经验。未来几年内，一致药业(000028,股吧)在华南地区分销业务的市场占有率将达到30%以上，至少是现在医药商业销售规模的2倍以上。

　　公司盈利能力较弱的零售资产已经剥离，轻装上阵；广州物流中心建成，公司物流网络为华南地区配送服务能力最强；各大业务板块的信息对接已无障碍。物流、信息系统配套完备，未来扩张不存在瓶颈。

　　工业篇：

　　收购万庆药业后，头孢产业链的一体化建设基本完备，将会带来成本的大幅降低；致君制药2009年将进行产品结构调整，重点推广6个优势产品，大幅提升整体毛利率水平；联邦止咳露原料受到管制，公司以高附加值的产品进行替代，预计整体销售保持平稳；新的产品群正在孕育，从韩国引进的重磅胃溃疡药Revanex预计2011年上市。

　　一致药业是国控旗下华南区的重要商业平台，未来三年外延扩张+内生增长将进入收获期，预计2008-2010年业绩分别为0.57元、0.82元、1.08元，维持“推荐”评级，12个月目标价24.6元。



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