主题：金融债将获机构青睐

　昨日资金面宽松依旧，14天以内期限各利率纷纷下滑，其中R001日跌幅达24bp到2.05%，跌幅居前，反应出25日2000亿元准备金缴款额对市场影响非常有限，7-14天回购利率也顺势回落5-7bp。

　　加息预期减弱，宽裕资金面依旧，市场乐观情绪渐起，债市全线上涨，特别是3年期以上期限交投活跃，2-7年金融债表现尤佳。

　　短期券需求较多，3个月央票稳定成交到3.37-3.39%间，1年期央票需求旺盛，真实成交到4.04-4.05%，与一级市场已有一定溢价空间；1.85年的070222卖收4.37%被点，4年期金债4.73%被点，7年期金债070229更是表现亮眼，双边卖收4.82%、4.81%、4.80%乃至4.78%皆被点，市场“持长追涨”情绪之高涨可见一斑。10年期国债特八市场买收已经拉低到4.05%，15年期国债0800002成交到4.156%。

　　近期市场心态明显转向，多头之气日益浓厚，其中中长期金融债价值受到重视，如上周3年期农发债获得3倍认购倍数，7年期金债短短数日内已经下滑10bp之上。笔者认为这种良好表现有望延续，3年以上收益率曲线将继续扁平化。

　　支持这种判断的理由主要在于：一是从税率来看，与国债相比，金融债所隐含税率已达到20%之上，处于高点；二是从配置需求来看，持有金融债免税的债券型基金发行众多，我们统计一下，在未来1-2月份内至少有500亿元潜在需求涌出，这为其提供了有力支撑；三是从市场演变来看，一、二级市场互动推低利率现象明显。由于4个月缺乏中长期国债发行，金融债可能会独当一面而受到交易机构青睐。


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