主题：黔轮胎A：毛利率上升 受益行业景气周期

2007年报显示，公司全年实现营业收入40.45亿元，同比增长14.8％；营业利润1.11亿元，同比增长35.66％；归属于母公司所有者净利润8733万元，同比增长78.85％；EPS 0.34元；分配预案每10股派1.5元（含税）。
　　轮胎产品产销状况良好：公司2007 年生产轮胎443.9万条，销售447.47万条，销售量大于生产量。全年生产载重子午胎157万条，销售状况良好，供不应求。

　　主要产品价格上涨，毛利率均有所提升：经过简单测算2007年载重子午胎平均销售价格1338元/条，同比增长3.5%；2007年载重子午胎毛利率为22.19%，比2007年中期提升2.32个百分点；斜交胎毛利率5.87%，比2007年中期提高0.91个百分点。
　　多方筹集资金推进40万条高性能载重子午胎项目。2007年公司拟通过非公开发行募集资金发展40万条载重子午胎项目，但由于没有在有效期内完成申报材料而未能实施。目前公司正在利用自有资金开展该项目。至2007年12月31日，公司资产负债率为65.86%，鉴于资产负债率较高，不排除有后续融资需求。

　　国内轮胎需求将继续保持旺盛状态。2007年国内汽车销量达到879万辆，同比增长21.84%。汽车销售量的不断增长，提高了对轮胎需求量，预计未来两年国内汽车销量还将保持15%左右的速度增长；截至2006年末，全国民用汽车保有量达3697万辆，同比增长17%，汽车保有量的快速增长构建的了巨大汽车轮胎AM市场。

　　08年国内轮胎价格有望继续上涨。2007年，国内轮胎企业在下调出口退税以及国际巨头提价的影响下，产品有不同程度的提价。2008年一季度，在原材料成本上涨的背景下国际轮胎巨头纷纷提价，国内轮胎价格有望继续上涨，预计2008年国内轮胎价格将上涨3-4%左右。

　　美国“非公路型”轮胎反倾销事件对公司影响有限。2007年12月10日，美国商务部公布初步裁定，公司的反补贴税率为3.13%、反倾销税率为16.35%。该案中的“某些非公路型”轮胎，包括工程机械轮胎、工业轮胎和农业轮胎等，是公司销售美国市场的主要产品，年销售量为25万条，销售额为2500万美元，如果按初裁的双反合计税率19.48%执行，涉案产品的订单量将会有所减少，也可能会影响其他非涉案产品的销售。由于近年来国际轮胎企业不断提价，国内轮胎与国际轮胎价差拉大是导致这一事件的主要原因。这也从另一个侧面可以看出，国内轮胎产品在国际市场上有价格上的优势。按照2007年公司营业收入40.45亿元大致测算，2007年公司出口美国占公司总销售额的4%左右，对公司业绩影响有限。


　　在轮胎原材料成本推动下国际品牌轮胎提价的背景下，打开了公司产品提价空间，我们看好公司未来的发展。我们预测公司08年、09年EPS分别为0.56元、0.69元。维持“增持”投资评级。



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