主题：葛洲坝：净利润增长31% 前景明朗

　2008年报显示，公司全年实现营业收入193.7亿元，同比增长61.3%；营业利润8.7亿元，同比增长27.9%；归属母公司净利润8.1亿元，同比增长31.3%；每股收益0.49元，略超我们此前0.44元的预测，上年同期业绩为0.37元；分配预案为每10股派发现金1.30元(含税)。
　　..综合毛利率微降，09年回升可期：公司08年综合毛利率达到15.7%，同比下降1.1个百分点，主要原因是08年原材料价格有所上涨，同时冰雪灾害和汶川地震亦给公司带来一定的成本压力。但我们预计公司09年毛利率水平将有所回升，主要基于以下两点原因：（1）随经济形式的变化，钢铁等原材料价格已经有明显的回落；（2）随着产能的扩张，毛利率水平相对较高的水泥销售占公司营业收入比重在09年将有所增加，可在一定程度上提升公司的综合毛利率水平。
　　..期间费用控制良好：公司08年期间费用率为9.3%，同比下降0.3个百分点。其中管理费用和销售费用均呈下降趋势，但财务费用支出有所增加。08年财务费用率达到3.7%，同比上升1.0个百分点，财务费用支出同比增加118.8%。主要原因是利息率的提升使公司08利息支出大幅增加，达到5.9亿元，同比翻番。我们认为，随着我国进入降息周期，预计公司未来的财务压力将逐步减小。外汇方面，公司全年汇兑损失9,059万元，但相比于公司海外资产的规模，基本处于正常水平。
　　..工程施工业务高速增长：公司在我国水利水电工程承包领域具有寡头垄断地位，建筑施工业务也是公司的绝对核心业务，08年收入达到155.6亿元，同比增长67.4%。施工业务大幅增长的主要原因是公司合同储备丰富，全年承建569项工程，新签合同额超过300亿元，主要项目均进展顺利，履约良好。根据《可再生能源中长期发展规划》，2010年全国水电装机容量将达到1.9亿千瓦，2020年将达到3亿千瓦。而截至08年末，全国水电装机容量仅为1.7亿千瓦，根据规划中平均每千瓦7,000元的成本测算，到2020年全国新增水电装机投资将超过9,000亿元，水电建设业务市场前景广阔。　


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