主题：中国卫星 08年报点评 推荐

中国卫星 （600118）28日发布2008年业绩报告，公司2008 年营业收入为19.94亿元，较上年同比增长30.99％；营业利润2.06亿元，较上年同期增长26.6％；归属于上市公司股东的净利润1.76亿元，同比增长32.83％，每股收益0.60元。顺利完成市场盈利预期。

点评：

公司主营收入增长迅速

2008年公司实现营业收入19.94亿元，同比增长30.9％。公司预计2008年营业收入为16.50亿元，利润总额为1.45亿元。公司主营业务是卫星研制，卫星应用业务，其主要客户为政府机构，国防装备领域和行业大客户，所以国际金融危机和国内货币政策和财政政策的调整对公司的经营情况的影响尚未显现。09年公司围绕卫星研制和应用业务均衡协调发展的格局发展，加快产业化能力，丰富主导产品，把客户领域发展成为由政府，军方市场向行业,民用市场拓展，由国内市场走向国际市场，进一步拓展支柱产业的市场规模。

国内空间卫星制造业务2008年增长迅速

2008年在全球宏观经济放缓的背景下，作为卫星研制，卫星应用业务的中国东方红卫星净利润却快速的增长。目前，我国卫星产业的迅速发展为中国卫星成为航天核心企业提供了良机。公司初步形成了小卫星及微小卫星系统研制业务和卫星应用业务均衡协调发展。在2008年卫星制造及卫星应用的毛利率在15。27％这也是中国卫星全年利润增长的保证。

2008年，公司多颗在研制的卫星进展顺利，环境与灾害检测预报小卫星星座A/B星，“实践六号”及“遥感卫星四号”等4颗卫星发射成功。

卫星应用业务

卫星应用业务规模不断的扩大，卫星通讯，卫星导航，信息链，地面综合应用系统集成等产品在各领域用户中占有较高的市场份额。公司车辆监控业务在重点行业和地区也获得了较好的应用，网络导航产品在2008年上半年正式面市，地图与地理信息在线业务进展顺利。北斗GPS导航系统的研制成功有望在国内导航应用市场形成垄断的优势。

公司现金流分析

报告期内公司经营活动产生的现金净流入46,144.98万元，经营活动产生的现金流量净额同比增加的主要原因是2008年初收到上年的研制经费2亿元。

公司报告期内投资活动产生的现金净流出78,088.66万元，现金流出同比大幅减少的主要原因是2008年收购航天恒星科技股份有限公司股权，北京卫星信息工程研究所资产组和CAST986平台系列无形资产支付价款。

公司报告期内筹资活动产生的现金净流出119,975.41万元，筹资活动的现金净流量同比减少的主要原因是2007年公司收到配股资金。

2008 年国内航空航天事业发展迅速，公司主营业务占整个公司营业收入的94％，为了卫星及卫星公用平台的开发，研制，生产和销售，公司在2008年收购了航天恒星科技股份有限公司股权，北京卫星信息工程研究所资产组和CAST968平台系统，增加了公司专业发展微小卫星业务，完善公司的产品结构，提升了公司卫星研制业务的核心竞争能力。预计2009 年在全球经济动荡的影响下，我国航天卫星产业将不会受太大的影响。同时，公司仍继续发展小卫星的研制和制作。在卫星应用方面，中国自主研制的北斗二号系列卫星今年起进入组网高峰期，预计在2015年形成覆盖全球的卫星导航定位系统，这个系统由30多颗卫星组成，今年和明年两年我国要发射10颗左右，因此公司2009年业绩增长较为确定，预计2009年，2010年主营业务仍有较快的增长在40.9％和47.44％。在美国GPS垄断的情况下，中国卫星自主研发的北斗系列产品将在国内拥有良好的市场。

评级：在不考虑集团资产注入的情况，预计公司2009-2011年每股收益分别为0.84元、1.01元、1.24元，对应动态市盈率分别为23.9倍、19.9倍、16.2倍，给予“推荐”投资评级。



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