主题：中国卫星：形成两大主业共同发展的新格局

不受宏观环境影响 08年取得佳绩08年，尽管国内外宏观经济形势出现重大变化，但由于公司卫星研制和卫星应用业务的主要客户为政府机构、国防装备领域和行业大户，且业务集中在国内市场，因此宏观环境对公司经营影响不大。

　　07年底，公司通过配股募集资金成功收购大股东拥有的航天恒星公司等资产，通过内生+外延式增长，08年公司业绩继续向上跨越了一大步。按新的会计准则规定，对于吸收合并的业务和资产，07年报表进行了追溯调整，按调整后的报表计算，08年公司收入和归属母公司的净利润同比增长31.0%和32.8%，即08年公司内生式增长就超过30%。而按未调整的07年报计算，则同比增长97%和100%，即考虑内生+外延式增长，公司业绩实现了翻番增长。且超额完成了在一年前配股时提出的业绩目标。

　　初步形成卫星研制和卫星应用两大主业共同发展的新格局08年公司根据“围绕一个核心，打造两条产业链”的战略目标，且通过收购资产和后续一系列动作，初步实现了完善产业布局的目的，将卫星研制“一枝独秀”转变为卫星研制和卫星应用共同发展的新格局。我们估计08年在实现的近20亿元主营收入中，卫星研制和卫星应用的大致比例估计在65%和34%。而分别从事卫星研制和卫星应用业务的两大子公司，东方红公司和航天恒星公司08年净利润分别为1.22亿元和5869万元，约占公司总净利润的68%和34%。另外，我们预计，公司卫星研制和卫星应用业务的收入同比分别增长26%和36%左右，卫星应用业务在基数较低的情况下增速更快一些。卫星研制和卫星应用的毛利率水平则稳定在15%的水平。

　　08年公司在小卫星研制领域继续保持了主导地位和绝对垄断地位，多颗在研型号进展顺利，又有多个项目进入立项阶段，发展后劲很足，且成功发射4颗卫星。同时，08年公司通过成立专业研制微小卫星的合资公司，拓展了业务领域，这将有助于公司延伸产业链，进一步完善产业布局。

　　08年在卫星应用领域，应用规模不断扩大，卫星通讯、卫星导航、信息链、地面站等产品在各领域客户中占据了较高的市场份额。中信建投证券有限责任公司


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