主题：中青旅：立足旅行社主业 完善产业链运营

　策略性投资贡献稳定收益。彩票业务和房地产投资为公司带来可观业绩贡献，风采科技股权由82%增持至100%将使彩票盈利贡献提升。

　　公司存在问题与风险分析。公司问题卞要表现在公司主业不够集中，策略性投资对业绩贡献占比过大(2007年超过70%)。我们认为，策略性投资比重过高尤其是证券投资已经对公司形象产生了负面影响。风险因素主要包括自然灾害、战争、瘟疫等系统性风险;彩票业务合同提前终止风险，证券投资再度产生亏损的风险，房产业务受宏观经济影响业绩低于预期的风险。

　　盈利预测、估值及投资评级。不考虑乌镇商铺出售及翠湖湿地转让产生的收，我们预计公司2008-2011年EPS分别为0.24/0.38/0.49/0.52元，采用分类PE估值(具体见正文)合理价值为8.55元，DCF估值结果10.17元。考虑到公司现金流稳定充裕、长期稳定增长可期的特性，我们给予目标价10。元，现价(8.92元)“增持”评级。



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