主题：天坛生物：行业增长迅速_资产注入确定

天坛生物 2月28日公布年报，实现EPS0.27元，符合预期。营业收入增长28.9%，归属于母公司所有者净利润增长27.39%。

　投资要点： 公司 08年业绩符合预期。营业收入同比增长29%，归属于母公司所有者净利润增长27%。公司04-06年营业收入增长均在20%左右，07，08年收入增长接近30%，毛利率亦由50%逐年提高到65%，确立了向上的经营趋势。

　 疫苗行业是我们最为看好的子行业之一，长期来看提高卫生费用中用于预防的比例是必然趋势，新疫苗的研制速度也大大超越了新药。短期内国家计划免疫规划扩容使计划内疫苗市场增长迅速，我们测算市场规模将由现在的15-20亿扩大到40亿以上。公司的疫苗收入增长39%，其中母公司疫苗增长高达44%，有力的验证行业的迅速增长趋势。09年麻腮风三联疫苗将对业绩增长产生较大贡献，我们预计公司疫苗整体增速将在25%以上。

　 公司目前血液制品业务收入比例仅 10%，而09年公司计划增发收购成都蓉生，血液制品规模将扩大至现有5倍，成为行业龙头。我们预计，血液制品行业高景气度将维持，为公司带来良好现金流。

　 在央企整合的大背景下，天坛生物作为中生集团的上市平台，整体上市的预期非常明确，而成都蓉生作为集团内优质资产，率先注入上市公司说明资产注入进程已经启动，未来将继续注入集团其他资产。疫苗行业高速发展，血液制品景气维持，如果完成整体上市，天坛生物的市值将有很大上升空间。我们分情景测算了公司的盈利情况。按现有业务，公司09-11年EPS 分别为0.37、0.47和0.57元，如果按最大股本增发，并于09年注入成都蓉生资产，合并一个季度报表，公司09-11年EPS 分别为0.34、0.55和0.66元。合并全年报表09年EPS 0.45元。

　 由于疫苗行业发展潜力巨大，增长迅速，同时公司有强烈的资产注入预期。我们非常看好公司的发展，建议投资者长期持有，维持推荐的投资评级，未来6-12月的目标价格为18.00元。中国建银投资证券有限责任公司


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