主题：本周国债小幅调整

　本周上证国债指数出现轻微调整。周一上证国债指数开盘为120.87点，周五收盘为120.77点，期间最高为120.87点，最低为120.66点，一周跌幅为0.06%。成交额为49.58亿元，比上周增加11.13亿元。具体来看，受到制造业采购经理指数上涨的影响，本周债券市场出现回调，周一到周四均收出阴线，周五显示企稳的迹象，收出一颗小阳线。从收益率曲线来看，截止到3月5日，交易所国债品种到期收益率出现整体上移。具体来看，短期品种出现小幅上移，其中半年期国债收益率上升3.64个BP，中长期品种到期收益率出现大幅上移，其中1年期国债到期收益率上升15.4个BP，2年期品种上移11.63个BP，5年期品种上升11.52个BP，长期品种到期收益率也出现大幅度上移，其中10年期品种上升12.2个BP，20年期品种上移7.99个BP。

　　公开市场操作方面，央行本周共计回笼资金1450亿元，其中发行3月期央票500亿元，开展了28天正回购，回笼资金950亿元。本周共计投放资金1860亿元，其中票据到期为960亿元，回购到期900亿元。公开市场操作实现净投放货币410亿元。这是春节后公开市场操作首次出现货币净投放。

　　央行副行长苏宁针对有关“中国操控汇率”的指责做出回应，表示我们从来没有操控汇率，一直实行的是有管理的浮动汇率。针对市场预测2月份CPI增速可能回落至-2%的低位，近期是否可能降息的问题，苏宁表示，“除了降息外，各种调控手段都有可能使用”，他说，如果2月份CPI较低，央行可能使用包括公开市场操作、调整准备金率和存贷款利息等内在的各种手段进行调控。“关键是要看什么时候需要使用这些手段”。

　　中国物流与采购联合会周三发布的数据显示，2月份中国的制造业采购经理指数（PMI）为49%，比上月上升3.7个百分点，这是自去年11月份创下最低点以来，连续3个月回升。从分项指标来看，呈现普遍回升态势，升幅多在3个百分点以上，尤其以生产指数、新订单指数、新出口订单指数、积压订单指数、采购量指数、进购进价格指数升势最为显著，升幅超过5个百分点。由于最近3个月的连续回升，有个别指数如新订单指数、生产指数已回升到50%临界点以上。

　　本周上证国债指数出现调整主要是受PMI指数公布的影响，无论是里周一昂证券公布的PMI指数，中国物流与采购联合会周三公布的PMI指数，都表明我国制造业萎缩程度有所缓和，经济正在开始企稳。但我们认为，虽然我国经济有企稳的迹象，但是还没有数据能有力的证实经济开始反弹。在海外经济体持续恶化的情形下，中国的出口形势依然不乐观。财政刺激计划的作用还没有完全显现。2月份CPI毫无悬念的将落入负值，未来几个月将处于通缩状态。对于交易所债券市场，我们建议进行波段操作，收益率曲线下移时，降低仓位，收益率曲线上升到一定幅度时，增加仓位。


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