主题：深康佳Ａ：彩电下乡 产品升级双轮驱动

　受益彩电下乡 农村市场业务有望快速增长

　　按公司08年14.3%的CRT市场占有率测算，预计将获得10亿元左右的彩电下乡份额，占公司彩电销售收入10%左右。公司的CRT产品具有较高的市场占有率，而且毛利率水平较高，故可能成为受益最大的彩电企业之一。我们预计09年公司在农村市场将获得30%左右的收入增长，对彩电业务的增长率贡献为7.5%。

　　CRT向平板过渡成为长期业绩支撑

　　从短期看，家电下乡将带动公司CRT电视业务的快速增长；从长期看，平板电视最终会取代CRT成为市场主流，公司平板业务比重将逐年上升。虽然经济下行将对09年公司的彩电业务造成冲击，但更新换代导致的平板电视需求依然旺盛，预计公司平板电视业务在09年仍能实现9%左右的增长。随着09年以后经济回暖的可能性加大，公司平板业务增速将加快，未来有望成为收入和利润的绝大部分来源。

　　液晶模组项目提升毛利率水平

　　公司将建设8条LCM生产线，单班产能240万片，达产后基本可以满足自产需求。09年计划至少完成2条线，如果外部需求旺盛，可能完成4条线。模组实现量产后，公司产品将占据产业链价值的70%，可以降低公司液晶电视8-10%的生产成本，提升毛利率6-8个百分点。

　　盈利预测及投资建议

　　我们预测，08-11年EPS分别为0.19元、0.23元、0.32元、0.45元。从PE角度分析，09年动态PE21倍基本合理，但09-11年公司业绩的复合增长率高达39%，PEG仅为0.54倍，存在明显低估；从PB角度分析，1.7倍处于行业较低水平。另外，公司拥有的4万平米开发用地会带来一定的估值溢价。综上所述我们认为，2倍的PB具备较高的安全边界，目标价6.0元，给予增持评级。（


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