主题：江铃汽车：产销开始逐步复苏

　　2009年3月4日，江铃汽车(11.38,-0.24,-2.07%)（000550）发布2009年2月份产销快讯：

　　2月份公司合计生产整车7，367辆，同比增长27.85%。其中，福特全顺系列商用车、JMC系列轻卡、JMC品牌皮卡及SUV产量分别为2310辆、2043辆和3014辆，分别同比增长18.28%、34.14%、和31.85%。

　　2月份公司合计销售整车7，526辆，同比增长25.22%，其中，福特全顺系列商用车、JMC系列轻卡、JMC品牌皮卡及SUV销量分别为2115辆、2627辆和2784辆，分别同比增长30.15%、40.86%、和10.48%。

　　分析与判断：

　　公司的产销开始逐步复苏。生产方面，09年1－2月公司累计生产11680辆整车，同比下降2.96%，其中，福特全顺系列商用车、JMC系列轻卡产量分别下降0.3%、8.05%，而JMC品牌皮卡及SUV产量则同比增长59.38%。销售方面，09年1－2月累计销售11800辆整车，同比下降7.06%。

　　其中，福特全顺系列商用车、JMC系列轻卡销量分别下降8%、0.55%和11.65%。虽然1－2月公司累计汽车整车产销均有小幅下降，但是按照月度数据来看，2月份公司的生产和销售数据表明，公司已经扭转了产销下滑的局面，已经明显开始复苏，与我们之前对于1月份的产销量为公司全年低点的判断相符合。

　　公司将受益于汽车产业相关政策。08年12月份国家出台了汽车养路费改消费税政策，此外，在08年以来政府出台的十大产业振兴计划中首先推出的便是汽车工业振兴计划，出台了包括小排量乘用车购置税减征、汽车下乡、新能源汽车补贴等一系列措施。上述政策措施的实施将为公司的生产经营创造良好的外部条件，关于这一点，我们从公司产销的增长情况上也可以找到较好的依据。暂时仍维持原来的销量预计，预计2009年全年公司整车销量约为92，000辆，比2008年下降约3%。

　　我们预测公司2008－10年EPS分别为0.91元、0.85元和0.89元。目前股价对应2008－2010年PE分别为11.7倍、12.53倍和11.97倍。我们维持公司增持评级。


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