主题：债市建仓时机初现

　统计数据显示，上周国债指数走出4连阳，报收于112.82，全周共计上涨0.26%，而企业债指数全周涨幅也达到0.54%。同时中国人民银行20日发布的全国银行家、企业家问卷调查显示，银行家们的加息预期不仅明显弱化，而且半数以上还判断下季利率水平与本季持平。天弘基金投资总监童国林日前在接受记者采访时表示，在对CPI进行政策组合拳的调控下，未来加息预期弱化，债券市场有望继续走高。

　　童国林指出，目前来看，美联储在上周二会议上决定降息75个基点，并暗示有可能还将继续降息，这使得中美利差进一步倒挂，我国央行加息的空间再次缩小。而且美国经济衰退，增加了中国经济平稳运行的外部风险，使加息举动更趋谨慎。而且，加息可能带来国内经济的隐忧，尽管控制GDP增长速度、防止经济过快过热是调控的重点，但当前经济运行各个环节基础不稳固，一些突发因素很容易使经济脱轨下行，会带来意想不到的风险。继续大幅加息是否会增大经济运行风险还难以断定。

　　“我们可以综合运用财政盈余和贸易盈余来对CPI进行控制。如人民币升值一点，财政补贴一点，两方面共同控制CPI。”童国林说，在我国宏观调控历史上，当通货膨胀加剧至8%、9%时，也曾采用财政贴补的方式使利率控制在比较低的水平，而并没有加息。目前看来，我国的财政状况越来越好，运用财政政策来控制物价可能是今年代价最小、对经济发展最平稳的手段。此外，在我国国际贸易出现顺差的基础上，也可以通过人民币升值来解决一部分CPI问题。但需指出的是，过多的依赖“人民币升值”也可能会使得出口、就业等面临比较大的压力。“而且，调节存款准备金率政策比加息效果好，从国际情况来看，15.5%不是最高点，到18%，到20%都有可能。”

　　在此宏观调控背景下，童国林认为，市场的投资机会将在债券市场显现。特别是2008年短期融资券市场发行规模有望达到3600-4000亿元，并将继续保持增长态势；此外，在各种因素推动下，企业债和公司债在2008年的发行规模也有望达到3000-4000亿元，公司债券市场整体规模则有望达到1.1万亿元。规模的扩张也将为债市投资带来新的投资机会。而且，基于从紧的货币政策，银行等金融中介机构贷款投放受到限制，其配置债券的需求会上升，债券市场资金面有望保持宽松，上半年加强对债券类资产配置的时机显现。


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