主题：汽车行业：行业2月份的市场景气程度下降

2月份乘用车市场(Sedan+MPV+SUV)景气程度下降。2月份国内制造的乘用车产品实现销售473,705辆，按照日历日计算，同比增长18.9％，按照工作日平均计算，同比增长1.9％，其中，按照工作日平均计算，轿车同比分增长2.3％，MPV同比下降14.8％，SUV同比增长5.2％。按照工作日平均计算，2月份的行业销量环比下降20.0%。从按工作日平均的同比和环比增速数据看，相对于09年1月份，2月份的乘用车市场的景气程度显著下降。

刚性需求主导2月份的需求。我们认为，三个方面的因素促成了1月份乘用车产品销量的旺销。1）08年下半年经济低迷，消费者消费意愿低迷，国家密集出台刺激经济的政策，一定程度上缓解了消费者对经济及未来的悲观情绪，乘用车产品的刚性需求有所释放。2）08年11月份开始酝酿的汽车产业振兴计划中的减征购置税的政策造成了乘用车的延迟消费，政策落实，这部分需求在1月份得到集中释放；3）国内消费者在重卡节日前的大件耐用消费品的消费习惯。我们认为，2月份，促成1月份乘用车产品市场旺销的第3个因素已经不存在，第2个因素经过1月份的消化在2月份有所削弱，2月份的乘用车产品市场销量主要由刚性需求驱动。

预计3月份乘用车产品市场的景气程度和2月份相当。我们认为，3月份的乘用车市场的景气程度和2月份相当，消费信心在一定程度上的恢复以及小排量车型的购置税减征政策将推动刚性需求继续释放，销量增速在－5％和5％之间。不同整车企业的产品的市场表现继续分化，相对看好日系车型和有新车型的乘用车公司的市场表现。

日、韩和自主品牌乘用车企业的产品市场表现出色。2月份，从绝对销量上看，上海汽车、上汽通用五菱、一汽轿车、江淮汽车、长丰汽车、比亚迪汽车、吉利汽车、华晨汽车、长城汽车等自主品牌的市场表现非常出色；北京现代、东风本田、东风日产三家日韩系车企的市场表现也比较出色，但逊于自主品牌；欧系车型中，只有一汽大众和神龙汽车的市场表现比较好，其他欧系和美系车型的车企的市场表现差强人意。

自主品牌车企充分受益于小排量车购置税减征政策。受益于小排量车型的购置税减征的政策，2月份1.6L及以下车型的乘用车的市场份额由去年同期的54.2%上升到今年的60.2%，销量按照工作日平均同比增长13.1%，明显强于乘用车市场的总体增长速度。由于自主品牌企业的车型以1.6L及以下车型为主，自主品牌车企充分受益于小排量车型的购置税减征的政策。

投资评级。维持对一汽轿车（000800）的买入评级、一汽夏利（000927）的增持评级，调升上海汽车（600104）的投资评级至买入。




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