主题：峨眉山A公司季报点评

三季度业绩同比下滑,因今年天气因素及金顶佛像修缮导致,全年仍保持平稳。公司2016Q3实现营业收入3.4亿,同比-8.42%;扣非后归母净利润8839万,同比+2.07%。2016年Q1-Q3实现营业收入8.22亿,-2.03%;扣非后归母净利润1.47亿,+3.72%。业绩同比下滑因今年天气因素及金顶佛像修缮导致。前三季度毛利率43.94%,保持平稳较去年同期-0.15pct。

净利润保持平稳受益营改增政策,期间费用率有所提升。受营改增影响公司营业税金及附加较去年同期减少2021万,同比-55.53%。公司Q1-Q3期间费用率16.57%,较去年同期+2.2pct,主要因管理费用+1.9pct,财务费用+0.4pct,销售费用略降0.12ct。

拟投资新建峨眉山酒店6号楼及大峨眉智慧旅游洪雅服务中心的装饰改造,接待能力有望进一步提升。公司拟投资8900万元修建峨眉山大酒店六号楼,新建准五星级标准客房96间(45m/间),其中套间房6间;总建筑面积9200平方米。预计6号楼建成后(预计工期1年左右),酒店单价有望上调,盈利能力改善可期。另外,公司拟投资1800万元对大峨眉智慧旅游洪雅服务中心进行提升装饰改造。计划新建准五星级标准客房22间,改造装修多功能厅,新建茶吧一个,三间棋牌室及服务台,改造总建筑面积3200平方米。该项目完善提升后,将充分利用大峨眉西环线重要端口节点和峨眉山、洪雅得天独厚的环境资源优势推出智慧旅游、养生餐饮、养生度假和休闲娱乐产品,把之建成为大峨眉西环线重要的游客集散中心和接待基地,有力提升该项目在公司战略布局中的吸附效益、品牌效益和经济效益。

拟将相关重大经营事项纳入绩效年薪单项激励,公司开始重视激励对经营改善的作用。为激励经营班子尽快拓展公司产业布局,开拓新经济产业重点发展项目,提升公司利润空间,公司拟将相关重大经营事项纳入绩效年薪单项激励。我们认为此举一方面有望改善过去国企激励不足的痼疾,另一方面或暗示公司外延将要提速。

维持买入评级。预计2016-2018年EPS为0.37、0.43、0.49元,对应当前股价PE35、30、26倍。考虑公司正积极进行异地扩张和外延拓展,对区域内资源进行整合及同行业估值水平,给予2016年PE43倍,目标价16元,买入评级。

风险提示:宏观经济下行风险;自然灾害事件;外延、资源整合进展不及预期。


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