主题：振华科技：行业景气持续提升

Q3业绩符合预期,维持目标价30.5元,空间51%,增持。公司2016年前三季度收入49.3亿元(+29.2%),归母净利1.6亿元(+27.5%),符合预期。Q3单季收入21.0亿元(+25.7%),归母净利4638万元(-3.94%),主要系低毛利率产品收入增幅较大导致营业成本增幅超过收入增幅,且财务费用上升。公司受益于电子元器件国产化替代的加快,通信终端业务扩展加速,公司军用锂电池技术优势明显,具有垄断地位,民用锂电池正在向消费电子转型,国内锂电市场需求旺盛,规模超千亿,维持2016-18年EPS分别为0.43/0.58/0.84元,目标价30.5元,增持。

Q3毛利率下降,财务费用上升,但行业景气度持续提升。前三季度公司毛利率17.42%,同比下降超过3个百分点,主要系毛利率较低的通信终端销量大增导致。Q3财务费用4098万元,同比增长75.6%,一是子公司参与项目支付贴现费用,二是汇率贬值造成汇兑损失,三是支付金融机构服务费增加。我们认为财务费用增长的影响未来将弱化,军用电子元器件作为军用信息化里的基础配套产品,近年国产化率提升明显,并呈现加速趋势,行业景气度将持续提升。

CEC集团运作方向明确,公司资产证券化进程有望加速。CEC提出要打造“一个产业板块一个上市公司”,“十三五”将资产证券化率由55%提升至80%,我们预计振华集团旗下的天津飞腾芯片、苏州盛科SDN交换机、成都华微FPGA等公司资本运作速度有望加快。

风险提示:锂电池市场开拓风险,集团资产证券化进程不及预期


【免责声明】上海大牛网络科技有限公司仅合法经营金融岛网络平台，从未开展任何咨询、委托理财业务。任何人的文章、言论仅代表其本人观点，与金融岛无关。金融岛对任何陈述、观点、判断保持中立，不对其准确性、可靠性或完整性提供任何明确或暗示的保证。股市有风险，请读者仅作参考，并请自行承担相应责任。