主题：美的集团：靓丽业绩,美的未来

美的集团2016Q3业绩靓丽，显著超出市场预期。空调景气周期重启，公司业绩弹性较大，精细化管理及全球化布局亦带来美好愿景。维持“强烈推荐-A”评级。

事件描述：美的集团披露2016三季报。公司前三季度实现营收1164.8亿，YoY+4.5%；归母净利128.1亿，YoY+16.3%；扣非后归母净利为122.3亿，YoY+30.5%。其中2016Q3实现营收388.6亿，YoY+34.6%；实现归母净利33.1亿元，YoY+23.2%；扣非后归母净利为31.3亿，YoY+61.2%，显著超出市场预期。此外公司Q3收入端同样表现优异，扣除因合并东芝增加的营收38.7亿后，同比增速仍达21.2%，营收全面复苏。

空调复苏带动业绩回升，低基数下高增长有望持续。空调板块在美的集团营收占比最高，接近50%。2015H2以来，公司以“休克式疗法”坚定去库存成效显著。据产业在线数据，2016年9月美的空调内销114万台，YoY+42.5%；本年度内销同比首次转正，印证公司空调产品线新周期的全面开启。2015年Q4美的空调内销同比下滑48.2%，展望2016Q4，低基数背景下的高增长具有持续性和确定性。

精细化管理助力公司运营效率和盈利能力显著提升。2015年公司提出T+3客户订单至新型产销模式，并在2016年全面推进全价值链精益管理，进一步以市场与终端为导向，减少中间环节，加大柔性化、自动化和精益化制造升级，提升运营效率。2016Q1~Q3公司存货周转天数为34天，同比减少5天；现金周期为-2天，同比减少4天；经营活动现金流量为190亿元，YoY+6%。美的集团加大研发投入，提高产品品质，持续优化产品结构，提高高端产品占比，盈利能力稳步提升。2016Q1~Q3公司实现毛利率28%，同比提升1.7pct；净利率11.8%，同比提升1.2pct。

外延扩张稳步推进，高端国际化布局可期。公司收购东芝白电业务已完成交割，要约收购KUKA已通过欧盟反垄断审查，后续还需通过美国外资投资委员会和国防贸易管制理事会审查。公司自有资金充足(截止16Q3已达709亿)战略布局清晰，持续稳健运营和高端国际化布局拥有坚实基础。

风险提示：空调景气复苏低于预期、东芝整合不达预期。

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