主题：上海机场(600009)生产量增速基本符合预期 国内、国际线表现分化




2016/11/17 0:00:00 | 作者：杨鑫

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公司近况

上海机场公布2016 年10 月生产数据：起降架次同比增长5.5%，旅客吞吐量同比增长8.4%，货邮吞吐量同比增长11.0%。经测算，1-10 月，上海机场累计起降架次同比增长7.2%，累计旅客吞吐量同比增长10.6%，累计货邮吞吐量同比增长3.5%。

评论

节日效应显现，国庆黄金周旅客量表现出色。去年国庆黄金周7天，浦东机场旅客吞吐量为118.6 万人次，同比增长6.6%；今年国庆黄金周7 天，浦东机场旅客吞吐量为132 万人次，同比增长11.3%，增速远高于去年同期。

10 月整体旅客量同比增速虽有所放缓，但仍高于起降架次同比增速2.9 个百分点。10 月旅客量同比增长8.4%，比9 月9.8%的同比增速低1.4 个百分点，但仍高于10 月起降架次的同比增速，可能因为航空公司机型结构改善或10 月部分航司客座率同比提升所致。日起降、日旅客等指标均低于三季度旺季水平，考虑10 月已进入航空传统淡季，生产量表现基本符合预期。

细分看，国内、国际线表现分化。10 月国内线起降架次/旅客量同比分别增长6.8%/9.8%，均高于9 月4.2%/7.2%的同比增速，估计主要由于去年基数较低所致。10 月国际线起降架次/旅客量同比分别增长4.1%/9.1%，均低于9 月7.1%/14.9%的同比增速，估计人民币贬值、泰国低价游整治等均对国际线供需增速产生一定的负面影响。

民航局继续停止受理浦东机场加班等相关申请，但预计影响有限。由于9 月生产数据依旧不符合要求，10 月21 日起，继续停止受理浦东机场加班等相关申请。考虑10 月已进入淡季，加班申请相对较少，因此我们预计停止受理对生产数据表现的影响有限。

估值建议

当前公司股价对应19.0x 2016e P/E。产能富余、国际线依旧处于高位，T1 改造完成非航面积增加等均利好业绩。维持2016 年和2017 年净利润预测27.21 亿元和32.59 亿元不变，分别对应每股收益1.41 元和1.69 元。重申确信买入评级和目标价36 元不变，对应25.5x 2016e P/E。

风险

航空需求不如预期，油价快速下跌。


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