主题：年底流动性很紧张

市场人士指出，美元过于强势，令人民币对美元汇率承压，而出于稳定预期的考虑，汇率维稳力度阶段性加大，这可能意味着外储消耗有所加快，外汇占款可能延续较快下滑，加剧年底本币流动性收紧压力。

　美元指数冲破103

　　历史上，美元在加息预期兑现后，往往存在回调倾向。本周在美联储议息前夕，美元也一度走软。这让先前一些机构对美联储加息后，美元“歇歇脚”抱有期望。不过，现实很残酷。

　　15日凌晨，美联储如期宣布上调基准利率25个基点，同时公布的“点阵图”显示，美联储预计2017年将升息三次，每次25个基点，今年9月议息后的预估则为升息两次。市场认为，美联储释放了可能更快加息的“鹰派”信号，并且没有对近期美元汇率持续较快升值提出严厉警告，都为继续做多美元提供了理由。

　　14日国际汇市纽约时段，美元逆转之前下跌而再掀升势，全天大涨近1%，盘中一度升至102.35，刷新2003年1月以来高位。15日，美元指数在亚市阶段迅速完成整理，并于欧市早盘扩大涨幅，截北京时间15日20：16，美元指数最高涨至103.15，突破103整数关口，续创2003年1月以来新高。

　　人民币内外利差抹平

　　面对美元咄咄逼人的攻势，近期人民币对美元汇率中间价及市场汇率均有所下跌。

　　15日，人民币对美元汇率中间价调低261基点，设于6.8289元，创下2008年6月6日以来的最低值。

　　15日，境内银行间外汇市场人民币对美元即期汇率开盘报6.9350元，较前收盘价跳空低开301基点，不过，开盘后人民币迅速回稳，日内交易几乎走成直线，波动甚小，16：30收盘价报6.9354元，只较开盘价跌4个基点；进入夜盘交易时段，人民币波动略有所加大，但没有进一步走低，而是先扬后抑，截至20：30，最新报6.9350元，回归日间波动中枢。

　　香港市场上，15日一早离岸人民币对美元汇率上演跳水，并跌破6.95，最低至6.9505元，此后开始收敛跌幅，并回升至前收盘价附近展开震荡，截至北京时间20：30报6.9350元，较前收盘价仅下跌78基点。境内外市场人民币汇率价差也基本抹平。

　　市场人士指出，从昨日人民币汇率日内走势上，不难看到干预的痕迹，人民币能够在美元继续强势升值的背景下，保持相对稳定的走势，得益于大机构释放美元流动性的支撑。在当前阶段，市场对美联储加快加息的预期上升，美元具备继续上涨的动力，如果放任人民币对美元过快贬值，可能会引发恐慌性购汇，加剧资本外流，因此有必要适时干预汇市，稳定市场预期。

　　年底流动性承压

　　央行14日更新的资产负债表显示，截至11月末，央行口径外汇占款22.3万亿元，较上月末下滑3826.76亿元，降幅创去年12月以来最大，并连降13个月。结合当月外汇储备亦明显减少来看，分析人士指出，人民币贬值趋势下，私人部门购汇需求旺盛，外汇市场供求压力加大，央行向市场提供美元流动性，则导致外储消耗和外汇占款下降，如果要托底人民币汇率，势必要增加美元投放，这会加速外储消耗和外汇占款下滑的过程。

　　市场人士指出，随着市场关注点转向美联储后续加息进程，美元上涨空间得到拓宽，后续维持相对强势仍是大概率事件。从国内来看，年底年初往往是购汇旺季，尤其是年初个人购汇额度刷新，或带来集中的购汇需求释放。可以预料，近阶段汇率维稳压力不会小，而为避免人民币出现无序贬值，管控汇率预期，相关机构继续给予人民币汇率托底的可能性也较大，进而意味着外储继续较快消耗，外汇占款可能延续较快下滑，无疑可能进一步加剧年底流动性收紧压力。

　　市场人士指出，当前流动性面临的扰动多，波动风险大，而资本流动性与汇率波动则限制货币政策宽松空间，如何在稳定汇率与利率之间求得平衡无疑是对货币当局的一项考验。


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“鹰派加息”助涨美元 风险资产短期承压

美联储14日宣布加息25基点，同时上调2017年加息进度预期。受此影响，美元指数刷新14年高位，纽约三大股指全线下挫，15日亚太股市普遍承压。分析人士预计，在美联储偏“鹰派”的立场驱动下，美元将再获助力。随着经济改善的预期占据上风，风险资产在短期抛售后有望重返上涨轨道。

　　美联储立场偏“鹰派”

　　时隔一年，美联储第二次加息的“靴子”终于落地，这也是其今年以来唯一一次加息。本次加息决定得到了联邦公开市场委员会投票委员的全数通过，成为今年7月以来首次无异议的决定。

　　令市场人士感到意外的是，美联储上调了对明年利率水平的预期。最新“点阵图”显示，目前多数决策层成员预计明年会有3次加息，高于此前市场预期的两次。

　　此外，美联储主席耶伦在14日的新闻发布会上做出偏“鹰派”的暗示。她表示，加息是对经济信心的投票，美国经济复苏进展明显，通胀向长期目标迈进，就业状况将进一步好转，加息预期的改变只是“非常小的调整”。市场人士将此解读为耶伦将支持美联储明年更频繁加息。

　　华尔街对美联储明年加息进度的预期与美联储自身基本一致。芝加哥商品交易所联邦基金期货价格显示，交易员预期美联储明年的首次加息最有可能发生在6月，预期概率接近80%。

　　另有市场人士表示，美联储最终的行动进度仍存在高度不确定性。去年此时，在美联储启动加息时，联邦公开市场委员会曾预计今年将加息4次，但实际只加了一次。可能影响美联储加息进度的因素主要来自三方面：首先，美元过度强势可能冲击美国经济；其次，特朗普财政刺激计划细节尚不明朗，美联储短期内仍会保持谨慎；第三，欧元区明年将迎来多场关键大选，需要警惕“黑天鹅”事件的影响。

　　美元再获支撑

　　美联储的偏“鹰派”立场再度点燃美元多头热情。美元指数14日接连升破101和102两道关口，15日继续发力，盘中一度创102.63的14年来新高。美国股票和债券市场则双双回落。14日，纽约股市三大股指全线下挫，亚太股市15日也普遍走低。欧洲市场在14日全线下跌后，15日早盘迎来反弹。美国10年期国债收益率15日进一步上升至2.623%，创2014年9月以来新高。

　　华尔街继续看好美元前景。富达国际投资方案设计主管大卫·巴克尔表示，尽管目前美元偏贵，但仍具有吸引力。美国与全球其他市场的区别已十分明显，2.5%的美债收益率和0.5%的利息水平很难被忽视。美元价格尚未充分反映所有利好因素，因此继续看好美元。

　　高盛分析师预计，未来12个月美元兑G10（十国集团）成员货币的贸易加权汇率将上涨约7%。摩根士丹利认为，美国制造业再度走强、劳动力市场进一步改善、通胀预期攀升、美联储到2018年底前可能加息6次等理由将支撑明年美元继续走牛。

　　对于美联储加息后风险资产遭遇的冲击，多数机构并不悲观。瑞银财富管理发布报告指出，虽然标普500指数在美联储宣布加息后下跌0.8%，但考虑到11月初以来美国股市大涨9%，目前的跌幅相对温和，预计去年12月美联储首次加息后的大幅抛售不会重演。当时的情况是，美国企业盈利为负增长且不断下滑，石油价格持续走低，制造业指数位于收缩区间，而目前美国企业盈利同比增幅已经转正，石油价格上涨，制造业处于扩张区间。

　　瑞银财富管理分析师认为，加息是美国经济改善的结果，美国经济增长和通胀逐步走高有利于明年风险资产的表现，建议增持美国股票和新兴市场股票。

　　美盛基金经理认为，经济增长前景改善将支持股市普遍上涨，但美股估值已高于历史平均水平，这意味着未来指数进一步上涨空间有限，波动性将加大。相比之下，过去几年一直处于挣扎中的部分新兴市场前景可能更好。