主题：航天机电(600151)：期待公司成功整合太阳能光伏产业链

【公司研究】
发表于 2016-12-23 17:31:30
【研究报告内容摘要】

2008年1-9月公司实现营业收入10.08亿元，同比增长6.91％；营业利润8092万元，同比下降17.61％；归属母公司净利润5927万元，同比下降23.47％；摊薄每股收益0.08元。公司7-9月实现营业收入4.22亿元，同比增长0.94％；归属母公司净利润67万元，同比大幅下降92.55％。

主营业务由汽车配件转向太阳能电池。公司原有主营业务是汽车配件，产品包括传感器，离合器液压缸，汽车电机电器，汽车空调机冷凝器，该业务占公司营业收入的比例已经下降到27%左右；而公司依靠我国专业从事卫星、航天飞船太阳能电池研制的上海空间电源研究所的技术支持，产品达到国内领先水平。目前太阳能光伏电池业务的营业收入占比已超过55%。

期待公司成功整合太阳能光伏产业链。由于2007年太阳能公司在经历了快速发展之后，进入了暂时的经营困难期。硅材料极度供不应求，导致公司产能利用率下降；同时多晶硅价格暴涨，使得公司07年太阳能电池业务的毛利率仅为0.02%，而今年太阳能业务逐步好转，使得报告期公司综合毛利率上涨3.75个百分点至15.55%。为缓解硅材料供应压力，公司已成立全资子公司内蒙古神舟硅业投产多晶硅项目，其中一期1500吨/年多晶硅项目已完成了约75%的工程量，预计2009年投产;二期产能将进一步扩建至3000吨/年。神舟硅业公司位于我国硅矿资源储量丰富的内蒙古地区，在原材料、电力及土地资源上具有比较优势。

新材料是公司发展的又一保障。自从全资孙公司上海康巴赛特科技发展公司的迁建改造以来，扩大了复合材料压力容器生产规模，为公司的新材料产业发展奠定了坚实的基础。我们预计公司的复合材料业务在09年将保持25%以上的增长，为EPS贡献0.04元。

盈利预测与投资评级：我们预计公司2008-2010年EPS分别为0.08元、0.12元和0.16元，对应动态市盈率分别为50倍、30倍和23倍。由于公司估值偏高，维持对公司“中性”的投资评级。提示多晶硅项目投产进度的风险。



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