主题：哈空调：关注下半年订单，新项目值得期待

发表于 2016-12-23 18:27:45
【研究报告内容摘要】

事件描述:

我们于9月10日对公司进行了调研,主要就公司的经营状况、发展战略与相关人员进行了交流,具体问题涉及空冷主业订单状况、公司空冷市场地位、其它产品市场规模及变压器项目转让等。

评论:

1) 积极寻找新订单和新项目。哈空调主要从事电站空冷产品、石化空冷产品的生产。

公司上半年订单量出现明显下降,总订单额为2.30亿元,08年同期为8.63亿;电站空冷订单额为1.37亿,08年同期为4.63亿元;石化空冷订单额为0.93亿元,08年同期为3.99亿元。其中,石化空冷的订单额是连续第2年下降。订单额的下降主要是因为,在当前的经济形势下,无论是电站还是石化,不少项目建设进度慢于预期。

公司一直在积极地参与招标。电站空冷方面,下半年公司先后中标意大利安塞尔多能源公司800MW联合循环电站提供直接空冷凝汽器、北方联合电力魏家峁煤电一体化电厂2×660MW 超临界空冷机组,累计合同额约3.6亿元。而石化空冷方面的突破不大。估计09年订货额达到08年水平的难度较大。由于公司产品交货期约1年,09年的业绩应有所保障。

公司一直在环保、能源领域积极寻找新的投资项目,以摆脱对单一空冷市场的依赖。

2) 国内空冷行业领航者,具备世界级技术水平。国内电站空冷供应商主要有,斯必克(SPX)、基伊埃(GEA)、国电龙源冷却、大唐环境、双良股份等。公司借助大型设备国产化的契机,中标通辽直冷示范项目,成为首家全面掌握大型直冷技术的国内企业。与斯必克、基伊埃等国外公司相比,公司的产品价格优势已不大,但受到大型设备国产化政策的支持。与国电龙源冷却、大唐环境、双良股份等国内公司相比,公司在技术水平和项目履历等方面具有明显优势。

3) 电网换流站空冷器、核空调收入规模小,核空冷器尚未有订单。公司的电网换流站空冷器订单系换流站工程的分包产物,金额较小。核空调产品有秦山核电站的运行履历,但该产品的收入规模也不大。目前,公司的核空冷器虽未取得订单,但在核电站加速建设的形势下,该产品有望拿到订单,或将为公司的业绩做出一定贡献。

3) 变压器项目转让,现金流状况无忧。由于前期配股方案未获证监会通过,公司9月9日临时股东大会否决了向变压器公司增资的议案,接下来公司会尽快将变压器项目以合理价格转让给大股东,该部分现金回流后,公司的现金紧张状况得到缓解。我们认为,公司的现金流不存在问题。

4)盈利预测及投资评级。预计2009-2010年每股收益分别为0.89元、1.01元,按照09年9月9日收盘价14.04元计算,对应的动态市盈率水平分别为16倍、14倍,在行业内估值水平较低,维持“增持”评级。另外,我们会根据09年下半年的订单状况,及时修正2010年的盈利预测。


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