主题：化工行业正在逐步走出困境

　　对于化工行业整体而言，去年四季度和今年前两个月高价库存原材料已经消化得差不多，企业开工率开始增大，产品价格都出现了适度上涨。虽然不能说化工行业的冬季已经结束，但是由于化工行业处于产业链中上游的特点，去年四季度有可能是行业低谷，目前正在逐步走出困境。

　　化肥市场出现好转

　　全国尿素市场正在逐渐进入农用旺季，各地需求量明显增加，经销商开始有计划地备货。在行情来临之际，尿素企业开始试探性地涨价。

　　目前来看，报价最高的为西南地区。西南各省由于天然气供应不足，企业开工率普遍不高，再加上交通运输不是非常便利，导致该地区尿素价格上涨至1850-1900元/吨；西北地区的甘肃和陕西两省也是由于企业开工率不足，尿素价格稳定在1800-1850元/吨的高位，东北地区的尿素价格在1800-1850元/吨。而山东为尿素产量大省，北部紧邻东北地区价格较高，而南部地区价格相对较低。

　　2月份国际二铵成交量和价格纷纷上涨，美国海湾二铵FOB价格上涨17美元/吨，达到382美元/吨。国内磷肥行业也开始回暖，企业的订单数量增大。东北、西北部分二铵市场断货，经销商销售较好，但价格上涨幅度不大。内蒙古、山东地区市场销售一般。64％含量褐色二铵目前成交价2800-3000元/吨不等，山东地区市场批发价格略有下降，在3100-3200元/吨，广东市场二铵批发价格有所上涨，在3200元/吨左右。厂家装置开工率80％以上。

　　国内氯化钾价格大幅上涨。国内钾肥报价4000元/吨，较上月的3300元/吨上涨700元/吨，涨幅达到21.2％。随着复合肥企业开工率逐渐增加，复合肥企业库存逐渐消化，目前采购量虽然不大，但是价格逐渐上扬。中外钾肥谈判尚未有实质性进展，这有利于国内钾肥价格的上行。

　　煤化工产品价格仍然低迷

　　2月份国内甲醇市场行情瞬息万变，大起大落，忽而全面飙升，似有牛气冲天之势，忽而又急转直下，一泻千里。2月内最高飙升至1900-1950元/吨，较月初仅半个月时间上调了300-350元/吨，而月底价格回落至1700-1725元/吨，上半月涨幅达18.75％，下半月跌幅在11.76％。

　　2月份，国内大部分地区甲醇下游需求启动仍较缓慢。目前国内甲醇停车产能在1301万吨，约占总产能的57％。目前下游产品市场不振，难以支撑较高的原料价格。

　　中国市场的价格在亚洲是最高的。国内大多生产甲醇的企业被迫大幅削减产量或关停生产线，因为它们能承受的出厂价至少要在2000-2500元/吨才能打平成本。但是自去年10月末以来实际上国内出厂价却低于2000元/吨(基于进口基准价为230美元/吨)。国内产能在12-14百万吨/年的装置开工率由于需求疲弱，自11月以来基本负荷维持在50％-70％，据统计，许多中小型甲醇企业甚至被迫关停。

　　二甲醚由于需求不旺，价格仍然处于低迷，整体开工率不高，价格维持在2650-2680元/吨。

　　醋酸下游需求增长也十分缓慢，市场观望心态仍然浓厚，但西南地区大型醋酸装置3月份检修，市场供需结构短期得到一定改善，价格有望在震荡中小幅盘升。目前醋酸价格在2900元/吨，较前一阶段上涨350元/吨。

　　草甘膦价格大幅反弹

　　草甘膦近期价格大幅上涨，主要来源于两个方面，一是去年的库存已经接近消化完毕；二是由于原材料黄磷和甘氨酸价格上涨。甘氨酸的价格由10000元/吨上涨至12000元/吨，如果按照1吨甘氨酸生产2.25吨草甘膦，对草甘膦成本影响是889元/吨，1吨黄磷生产5.6吨草甘膦，对草甘膦成本影响为178元，总计为1067元/吨，而草甘膦价格近期由21000元/吨上涨至28000元/吨。成本推动远小于受库存减少、需求回暖的影响力度。

　　其他产品价格涨跌互现

　　1月份PVC由于库存消化的差不多，价格出现反弹，开工率也出现反弹，但是2月走势并没有得到延续，需求整体低迷，开工率有所下降，价格由6500元/吨回落到6000元/吨。

　　由于电石法PVC市场需求低迷，各地电石货源略显充足。电石价格维持平稳，出现小幅回落，价格为3050元/吨，较上月价格下跌100元/吨。

　　MDI的价格处于比较稳定的状况，价格由12000元/吨反弹至12300元/吨。

　　国内TDI（甲苯二异氰酸酯）市场供需基本面仍未改变，市场总体呈现下探走势。由于TDI下游企业开工不足，价格低迷格局依旧，价格由20000元/吨下跌至19300元/吨。

　　DMC的价格需求转暖，价格反弹，由18800元/吨上涨至20000元/吨。

　　行业整体正在走出困境

　　3月份，全国很多地方进入春耕季节，化肥和农药需求逐步开始启动。尿素和钾肥的价格开始上涨；磷肥的价格虽然没有上涨，但是开工率逐渐增加；草甘膦市场冬季已经结束，市场开始转暖，价格大幅上扬。对于化工行业整体而言，去年四季度和今年前两个月高价库存原材料已经消化得差不多，企业的开工率开始增大，产品的价格都出现了适度的上涨。虽然不能说化工行业的冬季结束，但是我们仍然认为由于化工行业处于产业链的中上游的特点，去年四季度有可能是行业的低谷，目前行业正在逐步走出困境，但各子行业不同，转好的幅度也不尽相同。整体而言，给予行业“增持”评级。

　　重点上市推荐

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　　公司2009年底将完成建设5万吨硬泡聚醚项目，这是公司未来业绩增长的重要来源。我们预测公司2009、2010年的每股收益分别为0.87元、1.19元，给予“增持”投资评级。


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