主题：潍柴动力(000338)深度报告

投资要点
　　公司深耕重卡产业链多年，多元化业务提升公司的抗风险能力：母公司与子公司陕重汽、法士特形成重卡黄金产业链，纵向布局完整。母公司是重卡发动机领域的龙头企业，陕重汽在重卡领域拥有较高的市场占有率户，法士特是我国最大的重型汽车变速器生产商。子公司凯傲是全球第二大叉车公司，业务稳步增长，收购德马泰克，未来有望形成协同作用上市公司的主要市场包括中国、欧洲、北美等地区，多元化业务布局可以增加公司的抗风险能力。

　　母公司是重卡发动机行业龙头，业绩弹性高：母公司是重卡发动机行业的龙头企业，与子公司陕重汽分别处于重卡行业的上下游，形成了良好的协同作用。母公司业绩弹性高，其重卡发动机的市场占有率与重卡行业景气度有极高相关性，未来市场占有率有望维持在25%以上，预计重卡发动机2016 年的销量可以达到19 万台，2017 年的销量可以达到21 万台。

　　凯傲收购德马泰克，业务协同发展：子公司凯傲是叉车行业的龙头企业，业务主要分布在欧洲，收购德马泰克后，强化了公司在工业自动化和数字化领域的领先优势，未来，潍柴、凯傲和德马泰克将一起开拓欧洲、北美和中国市场，三者在市场上和业务上相互补充。

　　林德液压2017 年有望扭亏，参股弗尔赛布局燃料电池。2017 年林德液压有望扭亏，中国高压液压市场前景广阔，公司调整销售策略，林德液压未来有望为公司贡献较高利润。为了防止行业出现颠覆性发展，公司参股弗尔赛，布局燃料电池，此举体现了公司管理层前瞻性战略眼光。

　　盈利预测与投资建议：我们预计，2016 年第四季度重卡行业的景气度至少可以延续到2017 年第一季度。随着PPP 项目的推进，基建投入加大，市场对工程车的需求不断增加，公司作为重卡行业的龙头企业，亏损业务在逐步好转，新合并业务不断整合。我们看好潍柴动力的长远发展，预计公司2016-2018 年归母净利为22.9 亿、26.4 亿、 28.4 亿，对应EPS 为0.57、0.66、0.71 元。我们认为12 个月内公司合理市值为524 亿元人民币，首次覆盖，给予“推荐”评级。

　　风险提示：1）2017 年重卡行业景气度不及预期；2）凯傲整合德马泰克业务不及预期。


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