主题：京东方A:中长期投资价值已显现


研报中信建投证券2017-01-03 11:00 分享





















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看未来十年,中国面板产业已具备中长期投资价值。

液晶面板行业在经历了“日、韩、台”三个主要历史阶段后,即将迎来中国厂商主导的时代。中国内地为主体的液晶面板大世代线投产和超大世代线建设投入期的开始,国内面板企业利用最好的市场机遇通过逆周期来弯道超车,获得市场的话语权和定价权,并带来新增市场需求。也许未来了两年从盈利上对面板企业并不是最好的时候,但面板的中国时代已经在逐步到来。市场格局的变化已经使国内面板企业开始具备长期投资价值。

液晶面板高世代线逆势而上,产能释放谋求全球龙头。

公司瞄准面板大尺寸化,布局多条高世代线。随着日韩逐步缩减LCD 产能,面板供需紧张导致涨价。在建高世代线出货量受困于良率和产能爬坡限制,供应缺口17年仍将存在。京东方作为17-18年新增产能主力,其投产时间均先于其他公司同期建设产线,在日韩部分退出留下的LCD 市场份额争夺中占据先机。公司在面板各细分领域均名列前茅,18年将成为全球面板龙头。待高世代线陆续放量,带来面板单位成本下降,在经济切割助力下将掌握定价权,毛利率和市占率均获改善,未来有望业绩弹性巨大。

小尺寸:柔性OLED 趋势显著,京东方率先量产先发优势凸显。

“柔性OLED 为王”,我们判断柔性OLED 在智能手机领域的渗透率将稳步提升。目前市场的发展主要受制于供给端的产能瓶颈,虽然三星、LG、BOE 等纷纷扩充产线,不过未来两至三年,我们判断供需可能仍然无法实现完全的平衡,价格将处于上升通道,京东方恰逢其时,在17年Q2率先投产,成为继三星、LG之后全球第三家、也是国内第一家实现柔性OLED 量产的企业,未来切入智能手机市场,产能将得到快速消化,先发优势有助于公司在技术、产能方面进入行业第一梯队。

盈利预测与评级。

我们预测2016-2018年EPS 分别为0.064、0.202、0.292元,对应PE 为44X、14X、9X,维持“买入”评级。


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