主题：粤高速A：上调盈利预测

本次评级：增持
　　目标价：8.56元
　　现价：6.84元
　　总市值：14301百万

　　上调2016-18年盈利预测至0.47/0.60/0.63元，重申目标价8.56元。公司成本下降空间增加，上调2016-18年盈利预测至0.47/0.60/0.63元（之前预测0.47/0.52/0.54元）。按公司公告的70%分红率下限，2016-2018年股息收益率分别为4.9/6.1/6.4%。

　　高股息率对冲短期利率上行风险，维持目标价8.56元，“增持”评级。

　　2017年盈利增速将再超我们预期。公司成本下降空间超过我们此前的预期。作为广东省国企改革的龙头公司，公司治理结构改善后，经营效率不断提升。我们曾保守地低估了公司改革后，缩减财务费用、管理费用的能力，也低估了固定成本下降的空间。

　　市场低估了治理改善背景下的长期价值提升。2015年7月公司公告引入战略投资者，股价短期冲高后，经历了长达8个月的漫长回落，当时市场高估了变革的短期影响。自从2016年3月我们首次覆盖以来，我们注意到治理改善背景下，公司长期价值的提升——内涵增长一再超过我们及市场的预期。
　　再投资能力的提升正等待逐步验证。引入复星等战略投资者后，公司再投资能力提升。

　　对公司提出的“资本运作常态化”的前景，我们有期待，但时点有较大不确定性。展望未来24个月，公司内涵增长确定性较高，绝对收益机会再临。持有人不妨坐享可观的分红收益率，期待大股东与管理层继续创造价值。

　　风险因素：维修或改扩建工程或带来成本增加；公路收费受政府管制。


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