主题：福田汽车：卡车业务迎来全面复苏 买入评级




2017年01月14日08:40 中证网


　　[摘要]

　　公司公布2016年12月产销快报：12月汽车销量53,500辆，同比增长21.8%，总体表现强势。其中SUV销售5,869辆，同比增长2708.1%，预计宝沃BX7的贡献超过5,600辆。宝沃BX7成功塑造品牌打开市场，预计2017年3月底前上市的紧凑型SUVBX5有望达到8,000-10,000的稳定月销量规模，2017年宝沃有望实现16-18万销量，带动公司业绩大幅增长。

　　重卡市场持续火爆与国五实施带来轻卡提前购臵需求，公司2017年中重卡、轻卡、配套的福田康明斯业务将全面回暖，业绩有望改善。我们维持对公司的盈利预测，预计2016-2018年全面摊薄每股收益分别为0.05元、0.37元和0.52元。考虑到公司商用车业务盈利改善，宝沃打开高增长SUV市场，以及布局无人驾驶超级卡车等新兴领域，维持目标价6.00元与买入评级。

　　支撑评级的要点宝沃BX7销量持续攀升，未来多车型热销可期。公司12月SUV销售5,869辆，环比增长8.4%，我们估计福田萨瓦纳销量约占200辆左右，超过5,600辆为宝沃BX7贡献。宝沃自2016年4月上市以来销量累计约3万辆，其主打的性价比优势得到消费者认可。随着后续宝沃经销商网络逐渐搭建，销量有望进一步提升。2017年3月左右其紧凑型SUVBX5将上市，月销量有望达8,000-10,000辆，预计全年实现16-18万辆SUV销量将是大概率事件，随后宝沃品牌还将推出多款SUV产品，促使福田汽车(3.250, 0.02, 0.62%)业绩出现爆发式增长。宝沃品牌未来有望成为国内乘用车市场重要参与者，并走向国际舞台。

　　传统商用车业务行业回暖，业绩有望改善。GB1589-2016的实施与治超新规带来巨大购车需求，重卡终端需求旺盛，供不应求，随着公司配套零部件厂商产能问题逐渐解决，公司12月中重卡销售9,734辆，同比大增34.0%，创近两年销量新高，全年销售84,028辆，实现3.7%增长，预计2017年仍将会有较好增长，福田戴姆勒公司有望扭亏为盈。公司12月轻卡销售22,913辆，同比稳定增长3.4%；全年销售269,531辆，同比增长1.0%，显著好于行业约3.0%的降幅。国五标准2018年将全面实施，轻卡2017年或有提前购买潮，公司轻卡结构持续优化有望显著受益。为之配套的福田康明斯（重卡及轻卡发动机）12月销售22,411台，同比增长21.9%，全年销售206,080台，同比增长19.9%，重卡市场的火爆与轻卡的提前购臵需求将带动其2017年盈利继续实现大幅增长，持续为公司贡献较大的投资收益。

　　评级面临的主要风险1）宝沃汽车销量不及预期；2）固定成本及费用增加超预期；3）与北汽股份同业竞争。

　　估值我们维持对公司的盈利预测，预计2016-2018年全面摊薄每股收益分别为0.05元、0.37元和0.52元。采取分部估值法，给予公司商用车业务1倍市净率，以宝沃汽车2017年业绩为基础，给予其乘用车业务15倍动态市盈率，维持目标价6.00元与买入评级。


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