主题：东北制药 顺利扭亏

事件:
1月25日晚,公司发布业绩修正公告,由0-1000万上修至1000-2500万,基本符合预期。

投资要点:
Vc价格自底部大幅上涨,高景气度有望维持。

本次业绩上修主要有两个原因:1)得益于四季度Vc价格上涨、成本降低,增加毛利1300万,2)停产费用减少1300万。Vc价格四季度以来因为环保、停产等因素使供需结构发生了积极变化,产品价格走出了近几年的低谷,近期江山制药、石药集团等纷纷上调出厂价至5.5万/吨以上(生意社),根据国内环保形势,预计行业高景气度有望维持较长时间,17年业绩值得期待。建议紧密跟踪Vc龙头企业的产能、价格、搬迁等情况。

多种原料药价格上涨,助力公司顺利扭亏。

近几年公司搬迁对生产经营活动产生了较大负面影响,特别是15年亏损严重。16年以来随着国内环保要求的趋严,公司部分新增产能顺利投产,原料药板块的金刚烷胺、氯霉素价格上涨、销量增加成为16年亏损大幅减少的主要原因之一,建议积极关注公司原料药板块相关产品的价格变化情况。

盈利预测。

根据业绩修正公告,我们调整了盈利预测,预计16-18年EPS分别为0.04、0.45、0.60,对应1月25日收盘价10.70元,PE分别为268、24、18倍,鉴于多种原料药价格持续回暖,业绩提升概率较高,维持“推荐”评级。

风险提示
Vc等原料药价格持续不及预期、负债率较高等

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