主题：海信电器：盈利存在提升预期 买入评级


2017-01-24 13:10 | 分享到： 作者：来源：长江证券


　　[摘要]

　　事件描述海信电器跟踪报告。

　　事件评论行业竞争格局改善，传统龙头充分受益：近年来受乐视、小米等互联网品牌跨界低价竞争拖累，传统黑电厂商盈利处于低位徘徊，经营表现明显承压；不过随着互联网品牌内容优势削弱及盈利表现持续低于预期，16年起行业新进入者明显减少且部分既有跨界品牌已陆续退出，行业竞争格局迎来边际改善；此外乐视于9月及11月份迫于面板成本压力两度提价，也进一步反应了互联网品牌价格竞争减弱趋势，在此带动下传统厂商硬件业务盈利改善可期，公司作为行业龙头受益将较为明显。

　　面板价格涨势趋缓，盈利存在提升预期：16年面板价格在需求复苏及供给短期调整背景下明显上行，在此拖累公司前三季度毛利率维持低位，且考虑到15年面板价格前高后低走势，预计短期内公司毛利率走势仍将承压；不过考虑到面板行业供需格局并未迎来实质性转变，近期面板价格涨幅已明显趋缓，后续公司成本端压力或将逐步缓解，面板价格反弹对公司盈利层面影响无需过忧；长期来看，基于行业竞争格局优化、公司大尺寸产品占比稳步提升等因素，公司后续盈利存在提升预期。

　　经营表现较为稳健，运营业务值得期待：在产品升级及提价预期带动下公司传统业务维持稳健表现较为确定；此外随着四大运营平台内容趋于丰富且营运能力逐步改善，公司智能电视用户数量持续累计且活跃度明显提升；16年上半年公司发布高端互联网电视子品牌“VIDAA”，其有望进一步吸引年轻互联网用户，公司高端市场份额提升可期；总的来说，公司当前运营业务已开始贡献收入，考虑到用户数量持续积累、互联网运营平台内容逐步完善及运营能力稳步提升，后续硬件变现值得期待。

　　维持“买入”评级：随着互联网品牌跨界价格竞争减弱，黑电行业格局迎来边际改善，后续彩电均价有望逐步企稳回升，在此背景下公司凭借自身硬件及品牌优势将充分受益，盈利改善值得期待；且随着公司加码体育营销大力进军国际市场，其有望在全球黑电格局重构中扮演重要角色；此外，长期来看公司运营业务也值得期待；预计公司16、17年EPS为1.36、1.54元，对应其PE为12.57、11.16倍，维持“买入”评级。





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