主题：上汽集团：大象起舞正当时 买入评级





2017-01-26 08:36 | 分享到： 作者：来源：西南证券


　　[摘要]

　　推荐逻辑：合资品牌盈利持续改善：上汽大众、上海通用2017年将迎来多款改款和换代车型，新车型导入为公司打开新的一轮车型上升周期，利润增速有望超过15%。自主品牌销量提升导致大幅减亏：互联网汽车RX52016年底大卖，2017年还将补齐多款SUV，年销量有望突破50万辆，预计减亏幅度在20亿元以上。巨额资本强力助推：公司150亿定增发行完成，坚定战略布局互联网与新能源以及汽车服务“蓝海”市场。

　　合资品牌新SUV车型步入上升通道：2017年上汽大众预计推出加长版新途观L、七座Teramont，斯柯达七座Kodiaq等新车型，持续锁定SUV市场地位。

　　上汽通用旗下凯迪拉克系列SUV大卖，17年有望持续高增长，别克系列和雪弗兰系列MPV和SUV新品值得期待。上汽已表示和奥迪的合作将会如期推进，公司已具有MLB（奥迪平台）的生产能力，奥迪车型量产将打开利润增长空间。

　　RX5互联网SUV年底热卖，自主品牌17年有望大幅减亏：2016年全年，公司累计销售车辆648.9万辆，同比增长9.95%。受益于1.6L购置税减免政策到期预期，车市景气度提升，公司销量增长带动整体利润率提升。自主品牌方面，荣威RX5为全球第一款互联网汽车，单月销量超过2万辆，迅速成为明星产品。

　　2017年公司还将推出全新RX3、eRX5、换代荣威550等新车型，届时扭转自主SUV产品空缺境地，有望大幅减亏。

　　巨额定增坚定新能源+车联网+汽车金融服务转型路线。公司已完成150亿元人民币非公开发行股票事项，资金投向新能源汽车、智能驾驶、车联网平台、汽车金融等项目。上汽总公司30亿、核心员工持股计划11亿的高额认购体现了公司管理层对公司结构转型的坚定信心，发行价格22.8元已经构筑强力安全垫。

　　高股息率有望维持。公司2013-2015年股息率分别为5.02%、5.43%和5.68%，位于行业前列，公司整体盈利能力较强，高股息率有望维持。

　　盈利预测与投资建议。预计公司2016-2018年EPS分别为2.91元、3.28元、3.55元，对应PE分别为9倍、8倍和7倍，考虑到非公开发行股份，2017-2018年摊薄后EPS分别为3.1元和3.35元，对应PE分别为8倍和8倍，估值相对合理，首次覆盖，给予“买入”评级。

　　风险提示：汽车行业增速放缓；新能源车发展不及预期。


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