主题：市场利率曲线全面上调

节前央行调高中期借贷便利（MLF）利率后，春节后，央行又上调了多期限的逆回购和常备借贷便利（SLF）利率，从中长端利率到短端利率，市场利率曲线被整体上移。

　　在抑制地产价格泡沫、经济增速企稳、信贷增加和同业规模大幅扩张的背景下，业内人士分析，央行开启了利率价格全面上调的时代，释放出明确的信号，确保去杠杆进程的顺利进行，货币政策在向价格型调控为主的逐步转型过程中，价格杠杆在资源配置中的作用正在加强。

　　市场利率曲线全面上调

　　昨日是2017年春节后首个交易日，央行开展了500亿元逆回购，单日净回笼700亿元，按惯例实现了“节后资金回笼”。但出人意料的是，7天、14天、28天逆回购利率均被上调了10个基点，中标利率分别报于2.35%、2.50%和2.65%。

　　在早间9点46分左右，央行逆回购公告出来后，债市应声下跌。敏感的国债期货市场率先做出了反映，各期限主力合约应声下跌，全天均以绿盘报收。当日，10年期主力合约T1703下行了0.61%，中债10年期国债收益率也上行了7个基点。

　　不仅如此，被视为利率走廊上限的SLF利率也被上调。央行昨日宣布，自2017年2月3日起，央行调整SLF利率，调整后隔夜、7天、1个月期限的SLF利率分别为3.1%、3.35%和3.7%。

　　其中，短端的隔夜期限利率上行幅度最大，上行了35个基点，其余品种则分别上行了10个基点。春节前央行上调了MLF利率，为中长端利率上调；春节后逆回购和SLF利率上调，为短端利率的上调。至此，央行全线抬高了市场利率曲线。

　　对此原因，华融证券首席经济学家伍戈昨日向上证报记者分析说，此次利率上行，显示出在经济总体回暖的背景下央行的些许担忧，而1月份信贷数量已超市场预期。同时，此次利率调整也为防止政策利率和市场利率间的期限套利。

　　“目前很多市场利率在上行，但政策利率一直比较滞后，此次逆回购等利率上调后，可拉平两者间的利差，为减少期限套利的最新举措。”他说。

　　增强价格杠杆在资源配置中作用

　　“春节前，大家还猜测，会不会央行只调长端利率，短端利率不动，现在看来是长、短端利率一起动。”华中某银行资金交易员告诉记者，这一时点有些超出预期，显示出央行去杠杆的决心，货币政策边际趋紧的信号明显。

　　海通证券首席宏观债券分析师姜超指出，本次利率上调是在短期经济稳定、通胀回升背景下，央行对于金融同业大幅扩张和“天量”信贷做出的去杠杆举措，也确认了货币政策已中性转紧。

　　在货币政策框架从数量型为主逐步向价格型为主的转型过程中，此举也被一些市场人士视为银行间市场的一种“加息”举措。伍戈告诉记者，现在最重要的利率不是信贷市场的存贷款基准利率，而是以7天回购利率为代表的各种市场利率，因此，7天回购利率的上调，可被视为银行间市场的加息行为。

　　央行行长助理张晓慧近日撰文指出，市场利率随经济基本面和通胀走势变化适度提高，也在一定程度上起到了防范金融机构期限错配和流动性风险的作用。

　　“要推动货币政策向价格型调控为主逐步转型，增强价格杠杆在资源配置中的作用。”张晓慧还指出，最新的实证检验显示，央行7天回购利率和MLF利率这两个主要的操作利率品种，对国债利率和贷款利率的传导效应总体趋于上升。

　　而记者了解，除了昨日上调SLF利率外，央行同时将可申请SLF的机构“扩容”。对不符合MPA要求的地方法人金融机构，央行发放的SLF的利率在前文所述的基准上加100个基点。

　　民生证券研究院债券分析师李奇霖表示，春节后大量流动性集中到期，SLF作为解决金融机构应急政策工具可能会被触发使用。SLF扩容至不符合MPA考核的机构，反映去杠杆过程中仍需防范金融风险，央行不希望流动性风险演变为流动性危机。


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央行旗下媒体：国内利率抬升有助于缓解资本外流压力

继春节前中期借贷便利（MLF）利率上调后，春节后，央行又把各期限逆回购利率较节前上调了10个基点。同时，自2月3日起上调常备借贷便利（SLF）利率。

　　对此，央行旗下《金融时报》2月4日刊文援引分析人士的观点指出，目前，央行同时调节长端、短端利率，一方面会带动资金成本上升，但流动性仍属充裕；另一方面，国内利率抬升将会扩大中美利差，进而增强人民币计价资产的吸引力，并在一定程度上缓解中国资本外流的压力。

央行在为提高利率找借口， 利空市场

中国进入加息周？谁的眼泪在飞
春节一转眼就过去了，“过节综合征”还没缓过来，央妈就给大伙醒神了。继节前提高MLF(中期借贷便利)利率10个基点后，一口气提升了逆回购和SLF(常备借贷便利)利率。尤其是SLF隔夜利率，一次上调35个基点。

　　央行一天两度“加息”

　　2月3日，央行全线上调逆回购中标利率10个基点：7天期逆回购操作中标利率2.35%，14天期逆回购操作中标利率2.5%，28天期逆回购操作中标利率2.65%

　　央行还上调了常备借贷便利贷款利率(StandingLending Facility，简称SLF)，隔夜品种上调35个基点：隔夜SLF利率上调至3.1%，7天SLF利率上调至3.35%，1个月SLF利率上调至3.7% 央行午后确认了这一消息，利率变动2月3日生效。此外，多家媒体报道，央行通知，自2月3日起，不符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，发放的常备借贷便利利率再加100个基点。
　　央行午后确认了这一消息，利率变动2月3日生效。此外，多家媒体报道，央行通知，自2月3日起，不符合宏观审慎要求的地方法人金融机构，发放的常备借贷便利利率再加100个基点。

　　中国已经进入加息周期？

　　九州证券全球首席经济学家邓海清认为，央行的加息路径为“货币市场隐性加息MLF利率上调公开市场操作利率上调”，此次公开市场操作利率全面上调，判断得到充分验证。同时还指出，从各国央行包括中国央行历史来看，央行一旦开启加息或者降息周期，基本都是以年为单位，不应将中国央行加息看做短期现象。

　　方正证券(601901,股吧)首席经济学家任泽平也表示，央行自节前上调MLF半年期及一年期利率后，再次对SLF和逆回购利率进行了上调，政策性利率全面上调，已经事实上加息，显露出央行偏紧的政策态度。

　　央行“加息”的四大理由综合各大机构观点看，央行变相加息主要基于以下四大理由：

　　第一，适应基本面变化。第二，推动金融去杠杆。第三，释放信贷调控的信号。第四，稳定内外利差，托底人民币汇率。总之不管理由如何，货币市场加息的信号表示了：宽松日子到头，步入紧收的节奏。

　　A股会如何走？

　　安信策略陈果团队：我们始终强调“A股自3300点以来的调整核心驱动力是流动性预期(利率、货币政策)的变化，这种变化目前未见能够扭转。投资者应该等到更好的进攻时机。”节前以及周五加息信号在继续强化验证我们的逻辑。中央经济工作会议确立17年金融去杠杆目标，货币政策从宽松回归中性，债市反应明显，回购利率中枢呈不断上行趋势。(我们认为公开市场利率足够影响投资者预期，存贷款基准利率上调的概率极小)

　　海通证券(600837,股吧)姜超：对于股市而言，从短期看，利率上行对其也有负面影响，但影响要小于债市。原因在于股市是多因素定价模型，利率上行对估值不利，但是短期经济稳定盈利改善，可以部分对冲估值下行。从长期看，如果政府决心抑制地产泡沫，而且能有效防范金融风险。那么资金将有望从地产市场流出，而股市有望受益于资金的回流。而中国经济在化解了地产肿瘤之后，其实有望更加健康，而股市是实体经济的反映，也有望反映经济结构的改善。

　　方正证券首席经济学家任泽平预计：资金成本的上升可能对房地产投资、基建投资和制造业投资形成利空，经济增长可能会有所放缓。债券市场收益率仍然存在上行空间，债券市场整体风险偏大，建议降杠杆、降久期、降仓位。

股票市场所受的冲击预计不大，仍以结构性机会为主，围绕涨价和改革展开。

央视：上调资金利率不等于加息 http://www.jrdao.com/topic-546286.html