主题：中海发展-600026-长期合同平滑业绩波动

COA 合同运价下调，但高于市场运价
沿海散货运输收入是公司业务收入的重要组成部分，2008 年度约占公司运输收入的47.8%。这部分业务的运量和运价是按照一年一签的形式确定；下年合同运价受到签订合同当时市场运价水平、下一年度市场运价水平预期等因素影响。
2008 年下半年宏观经济下行影响，电力行业发电量增速放缓，电煤需求下降，电煤运输需求随之下降。运输需求的下降直接带来了运价的下跌，中国沿海（散货）综合运价指数从2008 年初的2500 点左右跌至目前的1072 点。与目前的煤炭市场运价相比，公司的COA合同运价高于市场运价，对公司有利。
COA 合同运量低于上年
截至目前公司已签订的2009 年度沿海散货COA合同运量约为公司2008 年度沿海散货运输总量的67.7%（2008 年合同运量8940 万吨，增长6.9%），从2009 年全国电煤需求量来看，与2008 年持平或略有增长（中国电力企业联合会预测2009 年发电量增长5%）。
公司所签合同运量低于预期，我们认为可能与电煤谈判尚无结果有关；目前公司2009 年度国内沿海散货COA 合同仍在进一步谈判之中，后续应可签订部分运量。考虑到运价低迷时货主会倾向于现货市场租船，我们认为公司全年的合同运量会略少于上年。



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