主题：宇通客车：2009年销量维持平稳

　2009年公司盈利能力将有所提升。

　　我们预计钢材价格的下降将抵消公司产品结构调整以及折旧费用的提高，维持2009年毛利率在15%左右的水平。而根据公司近年来期间费用的控制的情况，我们认为公司在营业费用率和管理费用率上将有微幅下降，财务费用将下降0.5个百分点左右。因此我们预计2009年公司盈利能力相对2008年有所提升。

　　已经具备新能源客车的生产能力。

　　公司目前已经具备生产能力，根据发改委的车辆产品目录，公司已经有4款车型拿到了生产资格，分别是ZK6126、ZK6118、ZK6140、ZK6110。我们认为目前新能源客车的发展在国内还处于政府的扶持阶段，因此各地政府优先考虑的可能是本地企业。

　　盈利预测：我们预计公司2008年-2010年的EPS分别为0.86元、0.78元、0.87元。扣除非经常性损益，2008年的EPS为0.66元，按照目前的股价，对应的客车主业的动态市盈率为17.71倍、15.08倍、13.38倍。维持“买入”评级。

　　风险提示：古巴出口定单不能按时完成。



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