主题：中国联通:4G及宽带用户快速增长

方正证券2月22日发布中国联通研究报告，报告摘要如下：　　

1、事件：2017 年1 月份移动及宽带用户双双快速增长公司公布1 月份用户数据，移动出账用户1 月净增126.6 万，累计2.65 亿， 4G 用户1 月净增数597.8 万，累计1.105 亿；固网宽带1 月净增数91 万户，累计7614.6 万。

　　2、4G 红利加速，固网宽带稳住下滑趋势

　　1）目前公司4G 用户渗透率达到41.7%，按照国内4G 先发优势运营商的经验数据看，4G 用户渗透率需要达到47%左右才会带到用户APRU 出现大幅提升，我们判断2017 年Q1 将会是中国联通移动用户ARPU 向上突破拐点，叠加“大王卡”“大宝卡”等新业务快速发展因素，中国联通的4G 红利期加速到来。

　　2）固网宽带通过引入民间资本在竞争激烈、需求旺盛的乡镇及农村区域与用户开展竞争。固网用户扭转了持续下滑趋势，实现快速增长。

　　3、17 年亮点：改革+铁塔上市，看好公司长期业绩

　　1）根据铁塔公司高层表态，预计2017 年铁塔公司将会上市：铁塔公司未来上市后能够为中国联通带来稳定的股权收益，提升中国联通估值和市值水平。

　　2）改革红利：公司混改必将在包括股权结构、公司治理结构、激励机制、资源战略整合中发挥重要作用。

　　4 业绩预测: 预计17-18 年公司EPS 分别为0.18、0.23 元，持续“强烈推荐”评级。

　　5 风险提示：混改进程不及预期；用户竞争激励ARPU 提升不及预期。


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