主题：京东方A：今朝试锋芒 增持评级

2017年2月8日，我们对京东方进行调研，对公司经营状况和战略定位进行了解。

　　投资要点：

　　17年行业景气有望维持，公司新增产能带来业绩提升从供给端来看，16年下半年三星、松下等厂商关闭部分产线导致的供给缺口约4.5%，而一直要到17年上半年才有新产能开出：群创路竹8.6代线17年第一季度量产，产能54万片玻璃基板，对全球供给贡献不足2%。惠科重庆8.5代线17年二季度可以量产，产能72万片玻璃基板，贡献2.5%供给量。

　　京东方福州8.5代线17年二季度量产，年满产产能162万片玻璃基板，贡献5%供给量。全球17年仅此三条产线投产，考虑到量产时间和产能爬坡过程，估计供给量仅能增加约6.5%（相对2016年）。

　　需求方面主要是电视平均尺寸的增加，2016年增加了2.1英寸，2016年电视机液晶面板出货面积达1.3亿平米，增长8%。预计2016年电视机平均增加1寸，电视机液晶面板出货面积增长4%。

　　所以，17年新增供给6.5%除了要补充日韩停产导致的4.5%缺口，还要应对17年可能4%左右的需求增长，新供给缺口依然有2%左右。从而面板行业17年大概率维持高景气度。

　　京东方17年二季度福州8.5代线量产，下半年成都6代线柔性AMOLED量产，预计对17年营收贡献60亿元（预计16年公司营收为613亿元）。同时原有产线产能17年平均出货价格预计比16年高8%。公司合肥与苏州整机制造业务将在17年量产，预计增加营收50亿元。

　　公司产品线齐全，产品结构持续优化经过近十年的大规模建设、技术积累，京东方已经是全球产品线最齐全的面板厂商之一。齐全的产品线利于公司根据市场需求灵活地调整产品结构，获得更高的毛利率，减小由于产品结构单一而面临的市场波动风险。

　　我们预测公司2016年至2018年实现营业收入612.66亿元、765.82亿元、1033.86亿元，实现归母净利润14.17亿元、37.06亿元、57.46亿元，实现每股收益0.04元、0.11元、0.16元。电子信息行业市值较大公司17年平均市盈率为30倍，考虑到公司未来的高成长性，我们认为可以给予公司33~35倍PE，预测2017年目标价格区间为3.63~3.85元之间，给予“增持”评级。


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京东方2016年第4季跃升为全球第一大出货量面板厂，超越面板龙头乐金显示器（LGD），群创与友达分别为第三、四名，台、韩因为产量拚不过陆厂，均改变策略，以提升价值为主，以维持长期竞争力。

大陆持续扩增LCD产能效应显现，IDC昨（24）日公布2016年第4季大尺寸面板出货量排名，前五大厂依序为京东方、LGD、群创、友达、三星显示器，前五大厂商占据全球超过八成面板出货量。

其中，三星显示器因为关闭两座五代与一座七代LCD生产线，排名衰退至第五名（市占率10.4%，年减28.5%），京东方则借充沛的8.5代产能，满足中低阶LCD面板转单需求，使京东方大尺寸面板出货大幅提升，一举跃升为全球第一（市占率22%，年增27.4%）。

至于第二名的LGD，去年第4季大尺寸面板出货量市占率19.1%，年减14.7%；群创市占率16.2%，年减1.8%；友达市占率13.6%，年减0.9%。可以看出，台、韩面板厂出货量均呈下滑，只有京东方一枝独秀，主要就是大陆持续兴建LCD面板厂的扩产效应。