主题：中集集团：从租箱公司视角看集装箱制造

前言:2016年底以来,集装箱制造行业呈现需求回暖、价格上涨的态势,而对于此轮需求变化及其持续性,有各种不同的解读和预判。我们在此篇专题报告中,从集装箱制造的购买大户—租箱公司的经营动态,探讨需求变迁原因。需要强调的是,租箱公司从根本上也无法准确预见行业未来的需求,因为需求最终的驱动力是全球经济增长和贸易扩张,但其经营动态有助于我们判断在全球集装箱贸易变化时,制造环节的弹性有多大。

集装箱租赁当前利用率:三家重要租箱公司Triton、Textainer、CAI的出租率/利用率在2016年末普遍达到近几年平均水平之上,而2017年有望实现更高水平。以CAI为例,2017年2月的出租率已升至95.6%的高位,并预计未来几个月的出租率将进一步升至97~98%的水平。

韩进破产的影响如何:三家重要租箱公司Triton、Textainer、CAI出租给韩进的集装箱在2016年11月已有半数寻回并陆续返回市场,而在2017年2月达到更高水平的,以Textainer为例,租给韩进的箱子已有80%寻回。

租箱公司关注水性漆改造:截止2017年初,集装箱工厂的堆存量仍然处于历史性的低位附近,仅为30万TEU左右。租箱公司CAI在2016年业绩发布时表示,2017年2季度开始,多家集装箱工厂将停产改造数周,以安装设备改用水性漆生产工艺,将进一步造成短期的集装箱短缺。

盈利预测和投资建议:我们预测公司2016-2018年EPS分别为0.070、0.600和0.770元(注:2017年预计利润较2016年增加较多,除了业务改善,还因为2016年有大幅计提)。基于集装箱需求处于低位具有恢复潜力,同时公司资产具有重估弹性,我们继续给予公司“买入”的投资评级。

风险提示:全球经济状况导致集装箱需求波动的风险;公司前海土地等转商进度具有不确定性;子公司重大收购终止后的最终损失具有不确定性。


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