主题：小天鹅A：买入评级

　事件描述小天鹅A今日披露其16年度财报，公司全年实现营业收入163.35亿元，同比增长24.39%，其中四季度实现42.79亿元，同比增长21.58%；实现归属上市公司股东净利润11.75亿元，同比增长27.84%，其中四季度实现2.62亿元，同比增长12.21%；公司全年实现EPS1.86元，其中四季度实现0.42元；此外公司还披露拟向全体股东每10股派发现金红利7.50元（含税）。

　　事件评论电商渠道表现抢眼，营收端持续好于行业：报告期内洗衣机行业总体表现平稳，不过公司基于市占率提升使其出货持续领跑行业，据产业在线数据，16年公司市场份额提升2.73pct至24.74%，值得一提的是公司电商渠道表现较为抢眼，全年零售额大幅提升85%，预计其在公司收入端占比已近25%；总的来说，基于产品力提升、营销模式转型以及海外市场开拓，公司内外销均实现较好增长，收入端表现持续优于行业。

　　成本端影响显现，毛利率有所下行：公司全年实现毛利率25.86%，同比下滑0.68pct，其中四季度下滑2.67pct至23.31%，使得当季毛利率明显下行的主要原因在于当期原材料及物流成本明显上行而公司产品提价相对滞后；不过报告期内公司业绩增速依旧好于营收端表现，这主要在于经营效率提升使得期间费用率改善1.80pct所致；后续考虑到出厂提价预期逐步兑现，毛利率有望企稳并使得公司业绩延续稳健增长。

　　经营效率持续提升，现金牛股价值典范：随着“T+3”模式变革成效显现，公司整体经营效率得到明显提升，后续随着“下线直发”及“渠道库存共享”等策略推行，公司生产配送及渠道周转效率有望得到进一步改善；同时报告期内公司现金流指标持续优化，且在资金周转加速背景下账上现金储备也极其充裕，截止报告期末公司自有现金达122亿元，同比提升较为明显，且报告期内分红比例超40%，堪称现金牛股典范。

　　长期发展值得期待，维持“买入”评级：在洗衣机行业稳健增长及市场份额持续提升背景下公司收入端表现好于市场预期，虽四季度受成本端扰动盈利能力有所影响，但随着提价预期逐步兑现，预计一季度成本端压力有望缓解，全年业绩确定性依旧无忧，且在公司经营效率持续提升背景下长期发展依旧值得期待；预计公司17、18年EPS为2.23及2.61元，对应目前股价PE为16.85及14.35倍，维持公司“买入”评级。


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