主题：许继电气：重塑增长方向 买入评级

核心观点：

　　特高压直流设备龙头，受益方向性投资受益于2015年和2016年特高压高密度核准建设，公司目前在手订单共约30亿元。公司的特高压设备预计在2017年进入集中交货期，可实现收入约22-25亿元。同时，2017年国内预计还将有2-3条特高压直流获准开工，国内建设持续性较好，为公司持续稳定增长提供。


　　配网自动化建设加速，招标规则提升毛利水平目前，国网城市配网自动化覆盖率只有38%，远低于80%-90%的“十三五”规划建设目标。随着分布式清洁能源的广泛应用和微电网建设，配网电力流、信息流将双向互动，对配网建设提出了新的要求。“十三五”期间配网建设将明显加速，而招标规则调整将带来公司配网产品毛利率的提升。

　　充电桩刚性需求，公司产品加速成长国网公司高度重视新能源汽车充电桩的建设，规划在“十三五”期间投资250.2亿元，到2020年建成充换电站1万座、充电桩12万台。按照此规划，国网公司在2017-2020年均建设1.95万个充电桩，较2016年的建设量1.2万个增幅超过60%，将带动公司充电桩业务的提升。

　　国有企业改革加速，公司有望受益国网公司积极推进国有企业改革，国电南瑞(16.630, 0.00, 0.00%)目前正在筹划资产重组。

　　许继电气(17.300, 0.13, 0.76%)隶属于国网综合产业集团许继集团，许继电气有望成为国企改革的受益者。

　　投资建议：预计公司16/17/18年EPS分别为0.86、1.12和1.35元/股，对应目前的股价PE分别为20倍、16倍和13倍，给予“买入”评级。

　　风险提示：特高压开工建设低于预期；配网投资低于预期。


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