主题：中信海直(000099)年报点评

2016 年业绩低于预期
　　中信海直公布2016 年业绩：营业收入11.72 亿元，同比下降9.11%；归属母公司净利润8,593 万元，同比下降49.28%，对应每股盈利0.14 元，低于我们和市场的预期，主要因为四季度净利润率低于预期。

　　汇率贬值、人工成本大幅增长拖累4Q 业绩表现。四季度扣除非常损益之后，亏损约3,352 万元，主要由于通航运输业务人工成本大幅增长超预期和去年四季度人民币贬值带来汇兑损失，拉低净利润率。

　　发展趋势
　　海上石油业务或同比提升。根据中金大宗组预测，2017 年布伦特油价均价约为52-53 美元/桶，高于2016 年45 美元/桶的均价。油价上行利好海上石油业务开发。

　　多元发展降低业务集中风险。2016 年中海油销售额占比超过50%，为公司第一大客户，业务集中度高。公司谋求多元化发展，未来将向港口引航（2016 年飞行小时数同比增长39.1%）、陆上通航（当前央视航拍、极地科考唯一服务商）、通航维修、通航培训、机场运营（海南东方直升机场迁建）和资本运营（合资成立融资租赁公司）发展。

　　盈利预测
　　考虑业绩低于预期，且结合公司2017 年营业收入和营业总成本指引，我们将2017、2018 年每股盈利预测分别从人民币0.24 元与0.27 元下调38%与32%至人民币0.15 元与0.18 元。

　　估值与建议
　　目前，公司股价对应81.2 倍2017 年市盈率。我们维持中性的评级，但将目标价下调5.83%至人民币11.30 元，较目前股价有8.5%下行空间。

　　风险
　　中海油海上石油市场开发放缓；人民币贬值。


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