主题：中兴通讯与BIS达成和解

本周核心观点：本周电子行业指数周涨幅2.47%，板块的反弹走势仍然持续，电子制造业的业绩与资产状况具备较佳的支撑与确定性，因而在资金投资风格谨慎的市场背景下易于获得更多关注。上周我们讨论了二月中下旬反弹以来，电子板块标的涨幅的分化情况，业绩成长的确定性与估值的合理性是今年资金选股的重要侧重，这一个多月表现较佳的个股亦大部分在这个维度之中，重成长，轻博弈已经成为当下市场的最具确定性的投资守则。

　　本周苹果股价再创新高，今年iphone 新机的发布规模之多、功能换代之广、以及供应链向中国大陆地区的转移，都为我国电子产业链在全球尤其是亚太地区的进阶成长打下良好的市场预期，为行业注入一针强心剂。而依据近期的海外媒体报道，继先前传出苹果将于近期内开始在印度组装iPhone SE 手机后，苹果3 月举行的产品发表会，将会推出新款iPhone SE 手机。苹果供应链的利好消息层出不穷，2017 可谓是近三年来市场关注最为火热的一年。

　　由于整个一二月的市场回调，相当多的中小市值成长标的估值进入30 倍以下的空间，2017 年30%以上的业绩成长已经显现出明确的投资价值，近几周市场虽有反弹，但个股分化与板块交替现象其实非常明显，我们认为短期内这种趋势仍将延续，维持行业推荐评级。

　　苹果2017 年大改版的新世代iPhone 8 产品一季度末有望逐渐展开向供应链的拉单，业界不断有新的零组件供应商脱颖而出，而国内零组件业者在一线品牌的供应链选择中雀屏中选的消息似乎此起彼落，凸显中国大陆供应链相较于台日韩已不仅只是崛起，甚至可能开始逐步居于领先地位。基于我国巨大的市场需求与整体容量、世界工厂的产业链地位决定了电子行业从终端制造逐步向上游延伸的确定性空间。

　　行业聚焦：高通近期发布新一代“Snapdrago行动平台”的旗舰行动处理器Snapdrago835，22 日高通也正式于北京对外发布Snapdrago835 效能结果，可以确定的是Snapdrago835 与前一代Snapdrago820/821 关系不大，效能上反而可与诸如华为采用Cortex-A73 未修改设计的“麒麟960” （Kiri960）相比，在部分游戏测试上甚至可达到并超越苹果最新A10 Fusio处理器效能，显示Snapdrago835 确实较前一代有较明显效能突破。

　　据韩国经济报导，三星集团即将举行2017 年公开征才活动，但业界消息表示，三星电子系统LSI 事业部闹人力荒，日前罕见地希望在职员工能介绍自己的亲朋好友、学长姐、学弟妹一起进来工作，人才不足的问题似乎已经开始发酵。先前三星电子大动作投资15 兆韩元（约130 亿美元）兴建的平泽半导体厂即将在6 月启用，三星显示器投资10 兆韩元建设的牙山厂OLED 产线也即将投产，预估2017年上半三星总共需要招募2,700 名新血，比2016 年增加约900 个名额，大部分将分发到半导体及显示器部门。

　　根据韩国媒体Investor 报导，三星在韩国推出购买Galaxy S8 后3个月内的无条件退款退货，展现三星对自家产品质量的高度信心，此外，预购Galaxy S8 的韩国消费者可望在4 月21 日正式发售时间前，更早拿到这支首款内建三星智能语音助理Bixby 的旗舰款机种。

　　三星预计于3 月29 日正式发表Galaxy S8。尽管三星电子在2016年因Galaxy Note 7 电池问题而碰得一鼻子灰，但根据调研机构IHS的调查，Galaxy S7 仍是2016 年全球卖最好的Android 系统智能型手机，销售量约4,900 万支，且很可能上看7,000 万支。

　　2017 年3 月任天堂新款游戏主机Switch 全球上市，搭上热门游戏“萨尔达传说”，开卖就获得热烈回响，首周销售估计超过100 万台，任天堂期许该款主机销售可超越Wii。2017 年任天堂、微软均推出新款游戏主机，可望炒热游戏机市场，近期供应链传出任天堂对于新款游戏机Switch 销售信心十足，供应链生产计画是12 个月高标达2,000 万台，供应链则估计Switch 年出货量至少达到1,000 万台规模，且Switch 出货将逐季走高。

　　台积电南京有限公司总经理罗镇球23 日在ICMC 2017 上表示，台积电7 纳米预计2017 年下半将为客户tape-out 生产；EUV 最新曝光机台在台积电已经可以达到连续3 天稳定处理超过1,500 片12 寸晶圆，这也是台积电最新的EUV 进展。

　　台系三五族半导体砷化镓晶圆代工龙头稳懋董事会通过并公告2016全年合并营收，约新台币136.23 亿元，年增13%，税后纯益为30.96亿元，年增16%，2016 年全年EPS 6.04 元，稳懋董事会亦通过去年度盈余分派案，拟配发现金股利每股新台币4.5 元，并将提请2017年6 月16 日所举办之股东常会议决。稳懋近期备受市场看好，美系IC 设计大厂高通（Qualcomm）推出多款砷化镓（GaAs）多模功率放大器（MMPA）模块，与首款支持载波聚合（Carrier Aggregation；CA）的动态天线调谐解决方案。砷化镓功率放大器（PA）代工传出就是与稳懋合作，有机会藉此敲入苹果（Apple）3D 感测供应链。

　　美国德州联邦法院在2017 年3 月22 宣布，中兴通讯（ZTE）就违反美国禁制令，运送产品到伊朗和朝鲜一案，已经和美国政府达成和解，中兴通讯同意上缴12 亿美元的天价罚锾。据彭博报导和金融时报报导，根据法院揭露的文件指出，中兴通讯在2010~2016 年之间透过第三方公司直接或间接将美国价值约3,200 万美元的产品卖到伊朗。此外，中兴通讯在2010 年年初也拿下两项伊朗的标案，为当地安装固网和行动网络之基础建设。

　　重点推荐个股及逻辑：从整个一季度的表现来看，我们的组合风华高科、合力泰、东山精密、胜宏科技表现体现出了较佳的逆势抗压性，并且实现远超指数的正向收益，除以上标的外，我们建议投资者关注低估值且成长确定的德赛电池、歌尔股份、大华股份，同时关注近期刚完成收购过户的力源信息。

　　风险提示：（1）市场超预期下跌造成的系统性风险；（2）重点推荐公司相关事项推进的不确定性风险。


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