主题：4月资金面将出现明显好转

　3月份资金面念“紧箍咒”，那么，4月份资金面能否好转呢？

　　目前市场多数观点仍倾向于认为，随着困难重重的一季度即将过去，商业银行MPA考核也“交卷”在即，综合考虑到央行货币政策趋紧整体仍有望“适度”和循序渐进，4月初资金面将有望出现明显好转。

　　央行3月MLF操作4970亿

　　中国央行4月1日公告，为满足金融机构临时性流动性需求，3月，人民银行对金融机构开展常备借贷便利操作共1219.86亿元，其中隔夜45.30亿元、七天754.62亿元、1个月419.94亿元。常备借贷便利利率发挥了利率走廊上限的作用，有利于维护货币市场利率平稳运行。3月末常备借贷便利余额为699.96亿元。

　　另外，自2017年3月16日起，人民银行调整常备借贷便利利率，调整后隔夜、七天、1个月利率分别为3.30%、3.45%和3.8%。此前，2月份的常备借贷便利利率隔夜、七天、1个月利率分别为3.1%、3.35%和3.7%。

　　当月，人民银行还对金融机构开展中期借贷便利操作共4970亿元。其中3月7日操作6个月885亿元、1年期1055亿元，利率分别为2.95%、3.1%；3月16日操作6个月1135亿元、1年期1895亿元，利率分别为3.05%、3.2%。3月末中期借贷便利余额为40643亿元。对国家开发银行、中国进出口银行、中国农业发展银行三家银行净增加抵押补充贷款共1089亿元，3月末抵押补充贷款余额为22158亿元。

　　此外，央行已经连续第7日暂停公开市场操作，本周共净回笼资金2900亿元。下周公开市场逆回购到期1000亿元，为今年以来到期量最小的一周。


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　中信证券明明债券研究团队认为，央行此次公开市场操作停做，是考虑季节性财政政策投放带来资金释放而做出的配合性收紧，总体目的还是维持资金面的紧平衡。

　　4月第一天 Shibor利率多数下跌

　　3月30日，临近季末，公开市场度过了“惊心动魄”的一天。上海证券交易所1天期国债逆回购(GC001)年化利率盘中最高达32%，刷新逾两个月新高；临近收盘才开始回调，最后收于14.995%。

　　不过这也是属于特殊情况，本周四隔夜国债价格突升还需叠加“周四效应”与清明假期的影响。

　　因为交易所独有的T+1结算模式，意味着如果周四借钱，实际结算拿到钱的日期是周五，再加上周末和清明假期，名为隔夜，但实际占有时间为5天，可以满足跨季资金需求。

　　而4月的第1天，Shibor利率多数下跌。隔夜Shibor跌4.14bp报2.4970%；7天期Shibor跌7.2bp报2.7780%；1个月期跌3.31bp报4.3170%；3个月期跌2.88bp报4.3642%。

4月资金面有望好转？

　　针对短中期资金面走向，上海一本地券商资管固定收益负责人表示，周四交易所资金利率整体高开高走，在很大程度上反映出，非银机构对于前几天交易所资金价格“拉尾盘”的恐惧。

　　据历史经验来看，一般而言，除非出现系统性风险，否则这种状况就意味着市场紧张情绪已经达到顶峰。该市场人士进一步分析称，4月全月的资金面形势预计将大概率明显好于3月。

　　前海再保险投资管理部副总裁于广南也表示，从周四交易所资金的实际价格水平来看，如果扣除清明小长假的“跨期”因素，实际上当天的资金利率也并非“极度偏高”。

　　此外，周四银行间各期限的资金利率水平，也没有出现“全线走高”的情况。对于目前的资金面紧张，应当无需过度渲染。

　　而对于4月份的资金面，该市场人士也认为，MPA考核结束之后，资金面在4月初出现好转完全可以继续期待。

　　而对于节后的资金面预判，华创证券某分析师则表示，近期央行公开市场的操作和资金面的表现出的紧平衡体现了央行调控去杠杆的决心。

　　如果3月资金面反应没有预期紧张，那么4月将会持续停止逆回购甚至开始正回购收紧流动性，4月的资金面持续收紧的可能性大概率存在。

　　“不过在临时性的季末因素过去后，资金面紧张的格局会有所缓解，在信用风险可控的情况下，做多情绪再起，那市场可能会有新一轮的机会。”联讯证券董事总经理、首席宏观研究员李奇霖称。