主题：上港集团：商务地产项目稳步推进 增持评级




2017年03月30日13:38 中证网



　　[摘要]

　　投资要点：

　　公告/新闻。公司发布2016年报，报告期内实现营业收入313.59亿，同比增长6.26%；实现归母净利润69.39亿，同比增长5.74%；扣非净利润61.01亿，同比增长7.26%；最终实现每股收益0.30元，加权平均ROE为11.38%，同比减少0.16个百分点，业绩超此前预期。报告期内收入增长主要系合并上海锦江航运有限公司利润表所致，锦江航运2016年共贡献营收17.08亿元。

　　集装箱业务再创历史新高，航运低迷维持业绩稳健。报告期内，公司母港实现货物吞吐量5.14亿吨，同比增长0.1%，业务量实现回升。其中，散杂货吞吐量完成1.47亿吨，同比下降5.4%，跌幅较15年收窄10.7个百分点，主要由于长三角地区产业结构调整和能源结构变化，铁矿石、钢材等散杂货业务量下降所致；集装箱吞吐量完成3713.3万标准箱，同比增长1.6%，再创历史新高，公司集装箱吞吐量已连续七年保持世界第一，在航运低迷的大环境下，公司基本保持业务量稳定，展现了良好的经营管理效率。

　　多元产业持续贡献利润，商务地产项目稳步推进。随着货物吞吐量的整体回升，港口物流板块、集装箱业务板块、港口服务板块均实现收入增长，全年收入分别为173.4亿、126.0亿、21.16亿元，分别同比增长10.88%、1.18%、6.59%，同时，公司全资子公司上港集团(5.900, -0.12, -1.99%)足球俱乐部有限公司主营业务收入大幅增加，使得公司其他业务板块同比增长119.16%，实现营收26.8亿。另外，公司地产项目稳步发展展，其中国际航运服务中心项目已完成99.07%，报告期内收益13.5亿元；上海长滩项目、军工路项目及海门路55号地块项目虽还未产生收益，但各项目也正按计划推进。





　　“一主多元”战略格局继续深化。一方面，公司聚焦港口主业，近年来抓住上海自贸区建设和一带一路的契机，加快推进洋山四期自动化码头建设，预计年内可以实现试生产；推进与内河港口合作，深化水水中转业务，加强内部资源整合；另一方面，公司多元产业迈上新台阶，首先，公司入股邮政银行，成为其第四大股东；其次，加强业务受理中心建设，提高港口服务和效率；最后，与地中海邮轮公司开展进一步合作，发展邮轮经济。

　　上调盈利预测，维持“增持”评级。考虑到：1）下游钢铁产业出现复苏，铁矿石等散货运输有望回升；2）全球贸易逐步回暖，我国集装箱进出口量增长有望带动港口吞吐量回暖；3）公司商业地产项目逐步完工开始贡献利润。我们上调盈利预测，预计2017年-2018年公司归母净利润79.65亿元、85.04亿元、95.14亿元（原预测17、18年值为64.08亿元、70.95亿元），EPS分别为0.34元、0.37元、0.41元（原17、18年值为0.28元、0.31元），对应现股价PE为17倍、16倍、14倍，维持“增持”评级。

　　风险提示：全球经济及中国进出口贸易转为下行带来港口吞吐量走低。


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