主题：中直股份：直升机将进入高需求拐点 买入评级




作者：来源：国信证券2017-03-30 13:31
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　　[摘要]

　　营收125.22亿，归母净利4.39亿，同比分别-0.18%、0.48%2016年公司实现营业收入125.22亿元，同比下降0.18%，归母净利润4.39亿元，同比增长0.48%。其中，航空产品收入为122.48亿元，同比下降0.01%，风机产品收入为8061万元，同比下降31.75%，其他产品收入1058万元，同比增长15.06%。

　　直升机制造业龙头，将受益于新型作战力量加速建设和通用航空业加速改革发展。

　　公司是国内军用和民用直升机制造业的主力军，现有核心产品包括直8、直9、直11、AC311、AC312、AC313等型号直升机及零部件、上述产品的改进该型和客户化服务，以及Y12和Y12F系列飞机，在国内处于技术领先地位。经过近年来产品结构调整和发展，已逐步完成主要产品型号的更新换代，完善了直升机谱系，基本形成“一机多型、系列发展”的良好格局。直升机在现代战争中作用重大，预计军改后陆航旅、海军陆战队等建设将带来对军用直升机的巨大需求；通用航空业改革发展政策持续加码推进，民用直升机市场前景广阔。二者叠加将带来直升机旺盛需求。

　　看好体外军机总装线资产注入预期公司是中航工业直升机业务唯一上市平台。目前哈飞集团与昌飞集团的军用直升机整装资产仍处于上市公司平台之外。我们认为，未来存在军用直升机总装资产注入上市公司预期，这将大幅提升公司盈利水平，也将显著增强公司的综合竞争力，助力公司与国际直升机先进企业同台竞技，实现盈利和估值双提升。

　　直升机制造稀缺标的，行业迎来需求拐点，预计公司17年-19年EPS分别为0.85/1.08/1.40元，对应PE分别为59/47/36X，给予“买入”评级。

　　风险提示：

　　新机型研发进展低于预期；直升机需求低于预期。


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